20170125-中债资信-2017年水泥行业展望_供需关系弱化但竞合预期尚可_区域景气度及市场控制力加大企业分化_18页_1mb_1mb

2017年水泥行业展望总结

核心内容概览

2017年水泥行业面临供需关系弱化但竞合预期尚可的局面。区域市场景气度差异显著，市场控制力和成本控制水平成为企业分化的重要因素。行业整合持续推进，大型企业主导下的市场格局趋于稳定。

主要观点

1. 行业整体景气度展望

• 需求回暖：2016年水泥需求为24亿吨，同比增长2.5%。
• 价格走势：价格呈现“低开高走”趋势，从246元/吨上涨至340元/吨。
• 盈利提升：1~11月盈利达423亿元，预计全年盈利将超过500亿元。
• 区域格局：“南强北弱”格局延续，但内部分化明显，南方地区景气度相对较好，北方地区则面临较大压力。

2. 供给与产能展望

• 新增产能收缩：新增产能持续减少，但仍有增量。
• 淘汰落后产能：短期内难以对市场产生实质影响。
• 供给端改善依赖：北方冬季错峰生产和南方淡季限产是供给改善的关键。
• 产能利用率：预计产能利用率仍将小幅下滑，约为67%。

3. 区域景气度分析

• 西北地区：需求短期难有明显增长，新疆错峰生产未能支撑价格上涨，产能整合仍需时间。
• 东北地区：需求整体趋降，价格协同维持，但辽宁低价水泥对区域价格形成冲击。
• 华东地区：长三角市场稳定，江西价格弹性较大，福建海运水泥可能带来竞争压力，山东区域格局或有变化。
• 华北地区：京津冀需求呈前高后低趋势，冀东金隅整合助推价格上涨；晋蒙地区经济增长压力大，竞争秩序不佳，制约价格走势。
• 西南地区：川渝需求及价格有望维持，云贵地区需求或继续回暖，四川双马出售水泥业务或影响区域竞争格局。
• 中南地区：两湖新增产能压力逐步释放，两广水泥价格维持高位，河南区域竞争格局可能有潜在变化。

4. 成本及财务展望

• 成本控制：煤价高位回调，水泥企业成本居高不下；若煤价不暴跌，水泥-煤炭价差走势相对平稳，对盈利影响有限。
• 财务表现：行业利润总额预计小幅下降，偿债指标表现弱化，资产负债率约为64%，全部债务/EBITDA比值在5~6倍之间。

关键信息

行业趋势

• 需求：预计2017年水泥需求将小幅下降，降幅约2%。
• 价格：价格呈现“低开高走”趋势，预计全年价格有所上涨。
• 盈利：盈利同比显著上升，预计全年盈利将超过500亿元。
• 景气度：整体景气度或小幅回落，但区域弱平衡有望维持。

区域分化

• 较好区域：华北京津冀、中南两广、华东长三角。
• 较差区域：西北新疆、华北晋蒙、东北辽宁。
• 市场控制力：南方（浙江）、海螺（安徽）、华新（湖北）、华润（两广）控制力较强。
• 成本控制水平：海螺、峨胜、上峰、万年青、冀东、红狮控制较好；青松建化、亚泰、北方、福建水泥、金隅、天山控制较差。

行业整合

• 重大并购重组事件：
  • 2016年4月：冀东集团与金隅股份重组完成，资产整合通过反垄断调查，待证监会批复。
  • 2016年6月：海螺水泥出售资产换取西部水泥股份交易终止。
  • 2016年8月：华新水泥与拉法基中国转让部分非上市水泥资产。
  • 2016年8月：中国建材与中材集团重组获国资委批准，预计业务结构整合需2年完成。

结论

2017年水泥行业在需求回暖与价格回升的背景下，盈利水平显著提升，但供需关系整体弱化，行业景气度预计小幅回落。区域市场分化加剧，大型央企和国有水泥集团的市场控制力增强，而部分区域如新疆、晋蒙、东北则面临较大挑战。成本控制和财务指标表现将成为企业盈利能力和偿债能力的重要考量因素。行业整合持续进行，有助于提升市场集中度和稳定性。