20230607-国泰期货-所长早读_75页_3mb

市场概述

• 中美利差持续倒挂：当前水平接近2022年全面放开前，短期震荡为主。中国等待经济复苏信号，美国等待降息条件，下半年路径或参照2019年情景，人民币低点反弹概率较大。
• A股与国内资产：二季度A股偏弱，为下半年上行修复打开空间。
• 宏观事件：美联储潜在降息预期被推迟，高盛押注7月加息25bp，美债利率回升冲击黄金等资产。

主要品种观点

玉米与双粕

1. 玉米：产区降雨减少产量质量担忧，供应边际反弹空间有限，中长趋势偏弱，建议反弹抛空。
2. 豆粕/豆一：美豆微涨，国内现货成交稍降，连豆粕震荡，豆一期价反弹，关注远月合约。
3. 白糖：进口成本支撑明显，配额外进口深度亏损，估值驱动价格，正套安全边际高。

尿素

• 现货上涨不可持续，因农业需求6月中旬后下滑，出口预期消失。
• 价格承压运行，下方仍有空间；09合约静态估值1600-1750元/吨，动态估值下行概率大。

工业品

1. 铁矿石/焦煤焦炭：供需双强，库存中性偏低支撑；地产政策预期抬升或引发阶段性反弹。
2. 工业硅/尿素：基本面疲软，库存去化表现分化。
3. 纯碱/PTA/MAC：趋势偏弱，累库及利润压缩成利空，中长期空头逻辑占优。

原材料市场

• 纸浆：供应过剩压力大，下游需求疲软，区间震荡为主。
• 玻璃：现货产销一般，市场转向震荡，09合约关注支撑位1450-1500元/吨压力位1650-1670元/吨。
• 橡胶/沥青：受制于需求不振、原料价格下行，波动空间有限。

策略建议

• 玉米：反弹抛空，关注07合约2680附近压力。
• 黄金/白银：高位震荡，降息延迟叠加美债利率上行，短期利空黄金。
• 工业品：7-9月反套收益递减，叠加库存去化分化，月间套利谨慎。

政策与市场情绪

• 地产政策：预期放松信号增强，或引导A股修复行情。
• 宏观情绪：美联储利率路径修正及债务上限事件增不确定性，需关注5月宏观数据发布。

（注：所有观点来源于 *国泰君安期货所研报内容，仅供内部参考，核心结论提炼分点呈现）