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2024年6月29日周六有色周报 - 锌

研究员： 许亮
交易咨询： Z000222
审核： 唐韵，Z0002422

免责声明：

1. 本报告信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性。
2. 文中观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖建议，投资者据此操作风险自负。

本周观点

1. 核心逻辑：
   23年需求偏弱致锌价跌至成本位；供给端锌矿紧张导致产量下修，在一定程度上缓解了过剩压力，形成供需再平衡。海外需求改善和国内政策刺激共同支撑，支撑锌成为补涨品种。

基本面总结

1. 供需：
   • 海外需求从弱势转稳；中国需求受地产下滑和基建饱和影响，叠加钢材弱势，补库意愿低。
   • 锌矿紧张与价格弱势互为因果，导致冶炼产量持续下修，供需再平衡正在进行。
   • 短期关注点：尤其国内镀锌钢厂原料采购意愿。
2. 库存：
   • 全球显性库存处于偏高水平，但近期隐性库存有所显性化。
3. 成本：
   • WtMM测算显示，2023年锌矿75/90分位成本线分别为1955美元/吨和2250美元/吨。
   • 矿山利润恢复，而冶炼陷入深度亏损，产地利润在边际成本14倍附近。

供需分析

1. 供给：
   • 2023年实际供给同比-67万吨，预计2024年仍减少。
   • 海外（如欧美）建筑需求偏弱，中国需求增速大幅走弱。
2. 需求：
   • 新加坡反射炉利润2000元/吨（高硫），密闭鼓风炉利润500元/吨；电炉利润9750元/吨。
3. 库存：
   • 全球锌锭显性库存偏高，隐性库存有所增长。
4. 平衡：
   • 预计2024年平衡为正值，但需关注政策效果。
   • 锌矿减产已对全球供给产生影响。

阶段性焦点

1. 重点一： 中长期矿-冶利润如何分配。
2. 重点二： 汽车家电以旧换新、地产支持政策效果；
3. 重点三： 钢材弱势对镀锌环节补库意愿的限制。

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