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PICC P&C (2328 HK) 报告总结

业绩概要

PICC P&C发布前三季度业绩，前三季度归母净利润同比增长38.0%至267.5亿元，接近公司指引的20%-40%区间上限。第三季度承保利润创历史新高达82.6亿元，主要得益于投资收益增长（较去年同期增加74.0亿元）和三季度股市上涨。

业务分析

自动车险（车险）

• 第三季度承保比率（CoR）改善1.4 pct至97.4%，前三季度整体提升0.6 pct至96.8%
• 保险金额增长带动承保利润同比增长30.6%，前三季度车险保费收入达712亿元
• 公司优化了车险结构，家庭用车占比提升0.8 pct，预计全年车险承保率维持96.6%目标

非自动车险（非车险）

• 三季度承保比率恶化1.9 pct至105.3%（经核保），主要受暴雨和台风影响（9月理赔金额达16亿元）
• 来自非车险业务的承保亏损6.76亿元，但公司预计2024年全年非车险承保率可控制在100%以内

投资收益

前三季度投资收益增长70.4%至275亿元，主要来源于公允价值变动收益。总收益率（TIY）提升至4.4%，台风等自然灾害赔付有所下降但仍维持较高水平。

估值展望

维持对PICC P&C的“买入”评级，上调2024-2026年每股收益预测分别8%、7%和5%至1.44/1.51/1.60港元。目标价从12.8港元上调至14.0港元，对应1.09倍2024年账面价值市净率。

风险提示

主要面临承保比率持续恶化、新车销量下滑、资本市场波动等风险。

报告最后更新日期：2024年10月31日