风起通胀系列报告十六：蝗灾会加大国内通胀上行风险吗？华泰证券-11页_637kb

蝗灾对国内通胀风险分析总结

核心内容

本报告分析了2020年蝗灾对国内通胀的潜在影响，指出尽管蝗灾大规模入境我国的可能性较低，但仍需警惕夏季蝗群突增及与草地贪夜蛾虫害叠加带来的风险。同时，结合新冠疫情对农业生产、物流和消费的影响，认为食品端是今年通胀超预期上行的最大风险因素。

主要观点

• 蝗灾爆发原因：2018-19年东非地区的极端天气（先旱后雨）是本轮蝗灾的重要诱因。蝗虫在适宜的气候条件下大量繁殖，并随风迁移。
• 蝗灾影响范围：目前蝗灾已蔓延至西亚、巴基斯坦、印度等地，但受喜马拉雅山脉等地理屏障影响，大规模入境我国西南省份的概率较低。不过，夏季南亚季风转向可能增加蝗群入境风险。
• 国内蝗灾风险：新疆地区由于气候和地理环境更易受蝗灾影响，需重点防范蝗群从中亚地区迁移入境的可能性。
• 对农产品价格的影响：蝗灾对印度等农业大国的甘蔗和食糖产量可能产生冲击，进而影响国际糖价，间接影响国内市场价格。同时，新冠疫情对农业生产、物流和消费端的冲击，可能带来鲜菜、鲜果等价格超预期上涨。
• 食品端通胀风险：食品价格仍是2020年CPI超预期上行的主要风险因素，尽管主粮作物（如小麦、稻谷）库存充足，涨价风险较小，但结构性涨价仍需关注。
• CPI预测：未来2-3个月内，CPI同比增速可能继续高于+5%；全年CPI中枢预计在+3.5%左右，高点可能出现在年初。

关键信息

• 蝗灾迁移路径：蝗灾从东非开始，经西亚、巴基斯坦、印度等地蔓延，但受地理屏障限制，难以大规模入境我国。
• 蝗灾对印度的影响：印度是全球第二大产糖国和最大消费国，蝗灾可能影响其甘蔗产量，进而导致食糖出口计划调整，引发国际糖价上涨。
• 国内库存情况：2019年我国小麦、稻谷库存较为充足，玉米和大豆库存消费比有所下滑，但总体供给仍较为稳定。
• 新冠疫情对通胀的影响：疫情对农业生产用工、物流、消费等环节造成冲击，导致部分农产品价格上涨，但政府政策有助于抑制非理性涨价。
• 虫害叠加风险：草地贪夜蛾虫害已传入我国，可能与蝗灾叠加，对国内农业生产造成更大威胁。

风险提示

• 新冠疫情对食品供给端的负向冲击超预期；
• 鲜菜、鲜果未来2-3个月存在超预期上涨风险；
• 今年夏季存在蝗灾大规模入境的风险；
• 蝗灾可能叠加草地贪夜蛾等虫害，对国内农业生产形成较大影响。

防治措施

• 我国在蝗灾防治方面技术较为先进，具备较强的预警和应对能力；
• 防治手段包括化学、生物方式，如蝗虫微孢子虫生物制剂和引入天敌（如粉红棕鸟、牧鸡牧鸭）；
• 农业农村部已对国内蝗灾风险进行监测，重点防范印巴边境及新疆地区的蝗灾输入。

总结

总体来看，虽然蝗灾对我国直接影响有限，但其对印度等农业大国的冲击可能通过国际市场传导至国内，尤其是食糖价格。同时，新冠疫情对食品供给和价格的扰动仍需关注。综合来看，食品价格仍是2020年通胀超预期上行的最大风险因素，但整体通胀水平预计可控，全年CPI中枢维持在+3.5%左右。