20150823-招商证券-煤炭行业产业链跟踪周报_经济下行压力加大_关注稳增长措施_16页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（150823）总结

核心内容

本周煤炭产业链整体承压，煤价继续寻底，钢价冲高回落，焦价平稳。市场表现方面，中信煤炭一级指数下跌15.7%，沪深300指数下跌11.88%，煤炭板块跑输市场3.9个百分点。经济下行压力加大，7月中采制造业PMI为50.0%，环比下降0.2个百分点；财新PMI终值为47.8%，环比下降1.6个百分点，显示经济复苏乏力。

主要观点

• 煤价趋势：环渤海动力煤价格指数微跌1元/吨至410元/吨，动力煤期货价格下跌2.2%。焦煤价格总体平稳，但部分品种略有下跌。
• 钢价与焦价：螺纹钢期货价格下跌3.5%，钢价冲高回落，焦价保持平稳。
• 库存情况：港口煤炭库存低位运行，电厂日耗下降，下游需求疲软。
• 盈利状况：电力企业盈利增加，水泥企业盈利减少，钢铁行业亏损扩大。
• 投资策略：当前煤炭板块估值偏低，PB仅为1.3倍，建议择机超配。个股推荐包括高弹性品种潞安、阳泉、冀中；兼并重组概念股中煤神华；企业转型概念股山煤国际、安源煤业、煤气化。

关键信息

一、行业数据

二、价格表现

三、期货市场表现

• 动力煤期货（TC1601）：本周价格382.2元/吨，下跌8.4元/吨或2.2%。
• 螺纹钢（1509）：价格2026元/吨，下跌74元/吨或3.5%。
• 焦炭（1509）：价格834元/吨，上涨1.5元/吨或0.2%。
• 焦煤（1509）：价格613.5元/吨，下跌10元/吨或1.6%。

四、现货价格

• 钢铁价格：上海地区螺纹钢HRB40020mm价格2170元/吨，下跌30元/吨；上海热轧板卷3.0mm价格2120元/吨，下跌40元/吨。
• 焦煤价格：唐山二级焦到厂价830元/吨，天津港一级冶金焦950元/吨，京唐港山西产主焦煤710元/吨，均持平。
• 动力煤价格：环渤海动力煤（Q5500）价格指数410元/吨，跌1元/吨；大同南郊Q5500报260元/吨，持平；秦皇岛港山西优混Q5500报388元/吨，跌2元/吨；广州港山西优混Q5500报450元/吨，持平。

五、库存情况

• 秦皇岛煤炭库存：645万吨，减少16万吨或2.4%。
• 广州港煤炭库存：215万吨，持平。
• 六大发电集团库存：1293万吨，增加16.3万吨或1.3%。
• 电厂日耗：61.6万吨，环比下降5.8万吨。

六、损益分析

• 钢铁行业：吨钢损益为-89元/吨，扩大30元/吨。
• 焦炭行业：吨焦损益为-121元/吨，持平。
• 焦煤行业：主焦煤损益为-69元/吨，肥煤损益为-86元/吨，1/3焦煤损益为-108元/吨，气煤损益为-79元/吨，瘦煤损益为-90元/吨，均持平。
• 动力煤行业：大同南郊动力煤亏损178元/吨，秦皇岛山西优混亏损188元/吨。
• 电力企业：净利0.076元/千瓦时，增加0.5%。
• 水泥企业：吨净利41.5元/吨，环比减少9%。

七、投资策略

• 估值：当前煤炭板块估值仅1.3倍PB，估值偏低，建议超配。
• 个股推荐：
  • 高弹性品种：潞安、阳泉、冀中。
  • 兼并重组：中煤神华。
  • 企业转型：山煤国际、安源煤业、煤气化。

八、风险提示

• 经济下行压力加大：需密切关注稳增长政策的落地情况，以及下游行业的需求恢复。

表格：煤炭行业估值比较

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：上海钢材价格走势
• 图4：二级冶金焦价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：国内喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：全国焦炭月度产量
• 图12：国内旬度重点钢厂日均粗钢产量
• 图13：主要城市钢材库存量
• 图14：天津港焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：六大发电集团煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

参考报告

1. 《煤炭价格短期触底，行业迎来反弹机会—2015年煤炭中期策略报告》2015/6/4
2. 《安源煤业——煤炭低谷转型电商，互联网金融提升估值》2015/4/12
3. 《脱困政策改善行业，政策力度决定空间》2015/3/16
4. 《煤炭行业2014年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》2014/6/12
5. 《日本能源结构均衡化-能源结构调整专题报告之二》2014/6/2
6. 《去煤上气，发展非化石能源-能源结构专题报告之一》2014-05-23
7. 《煤炭行业需求专题报告-煤炭消费下降之谜》2014/4/8
8. 《煤炭行业2014年一季报业绩前瞻-经营惨淡，加速寻底》2014/4/4
9. 《煤炭调整三步曲：增量过剩—存量过剩—供不应求-煤炭供给专题之六》2014/2/17
10. 《煤炭供给专题报告之五-煤炭产能释放压力大》2014/2/13
11. 《贵州：煤炭产量维持较高增速，省内消费维持高增长-煤炭供给专题之四》2014/2/11
12. 《山西：整合矿和新建煤矿逐步投产推动产量高增长-煤炭供给专题之三》2014/2/10
13. 《内蒙：煤化工、输煤、输电三管齐下适应煤炭产量快增-煤炭供给专题之二》2014/1/22
14. 《陕西：开发陕北提升产量、三个转化推动用量增长-煤炭供给专题之一》2014/1/8
15. 《煤炭行业2014年度投资策略》2013/12/3
16. 《煤炭行业2014年二季度投资策略报告-近忧暂缓，远虑难消》2014/4/21
17. 《煤炭行业需求专题报告-煤炭消费下降之谜》2014/4/8
18. 《煤炭行业2014年一季报业绩前瞻-经营惨淡，加速寻底》2014/4/4
19. 《煤炭调整三步曲：增量过剩—存量过剩—供不应求-煤炭供给专题之六》2014/2/17
20. 《煤炭产能释放压力大-煤炭供给专题报告之五》2014/2/13
21. 《煤炭行业2014年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》2014/6/12
22. 《日本能源结构均衡化-能源结构调整专题报告之二》2014/6/2
23. 《去煤上气，发展非化石能源-能源结构专题报告之一》2014-05-23

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组荣誉：
  • 2007~2014年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
  • 2010~2014年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
  • 2008~2014年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
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