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美豆下跌延续分析总结

核心内容

本报告分析了当前美豆及豆粕市场的走势，重点围绕供需变化、市场预期以及操作建议展开。美豆价格因全球供给预期宽松而承压下行，国内豆粕市场则跟随美豆走势，受需求疲软和供给增加影响，基差承压，操作建议偏向做空。

主要观点

1. 美豆基本面分析

• USDA供需报告预期：11月9日即将发布的作物报告中，预计美豆单产将从51.5蒲/英亩提升至51.9蒲/英亩，范围在51.5蒲/英亩至52.5蒲/英亩之间。产量预计增长3600万吨蒲至44.84亿蒲，期末结转库存预计增长4200万蒲至3.62亿蒲。
• 历史规律：9月和10月作物报告增产后，11月产量通常也会增加，因此市场对美豆未来走势持悲观态度。
• 南美影响：巴西大豆种植进度处于历史第二高位，且种植面积继续扩大，市场一致预计下一年度巴西大豆将丰产，全球大豆供给宽松，美豆价格易跌难涨。

2. 国内豆粕市场分析

• 市场走势：国内豆粕价格基本跟随美豆走势，缺乏独立炒作热点。
• 供需状况：国内生猪价格持续下跌，饲料中小麦对玉米的替代效应抑制了豆粕消费，导致豆粕需求疲软。
• 供给变化：11/12月大豆平均到港量将超过800万吨，供给边际宽松，豆粕库存也将增加。
• 基差表现：目前豆粕基差高企，但随着供给增加，预计基差将持续承压，M1-5合约呈现偏反套走势。

关键信息

1. 市场预期

• 美豆价格预计继续下跌，因全球供给预期宽松。
• 巴西大豆产量预期增加，对全球市场形成压力。
• 国内豆粕市场缺乏独立支撑，预计继续跟随美豆走势。

2. 数据支持

• 美豆出口：图9显示美豆累计出口趋势，图10显示周度出口数据，显示出口节奏对价格有一定影响。
• 豆粕库存变化：图1-图8显示了不同地区豆粕基差及价差变化，反映市场供需关系。
• 供需平衡表：表1展示了大豆及豆粕的供需数据，包括期初库存、到港量、压榨量、提货量及期末库存，显示国内供需结构趋于宽松。

操作建议

• 策略：单边做空M01合约，以应对豆粕价格可能的进一步下跌。
• 依据：豆粕基差承压，供给增加，需求疲软，市场预期偏空。

关注点

1. 南美天气：巴西大豆产量受天气影响较大，需密切关注。
2. 疫情发展：疫情可能影响国内饲料消费及物流，进而影响豆粕市场。
3. 油厂开机情况：油厂开机率变化将直接影响豆粕供给及价格走势。

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