20241227-浙商证券-2024年1-11月工业企业盈利数据的背后_营收利润率改善_两新_效果显现_9页_1mb

工业企业盈利分析：2024年趋势与展望

核心观点速览

• 2024年1-11月工业企业利润同比负增长47%，降幅较前值有所收窄。
• 工业企业营收利润率有所回升，11月工业营收利润率同比上升。

营收利润率改善，政策协同显效

2024年11月，规模以上工业企业利润同比下降73%，较10月份降幅收窄27个百分点。报告指出，在价格下行、有效需求不足、成本高位、高基数的多重压力下，加力有效需求是关键破局点。“两新”政策对相关行业利润支撑明显，高技术制造业在利润增长中扮演重要角色。预计2025年需求侧政策逐步加力，工业需求有望回升，利润增速呈逐季上行态势，全年增速预计为6.7%。

库存周期平坦化的趋势将持续

2024年11月末，工业企业产成品存货同比增长3.3%，尽管库存分位数多数处于低位，但库存周期仍然呈现平坦化特征。报告预计，2025年仍难现超预期的库存波动，需关注财政政策在补库过程中的节奏及力度。

资金与政策支持力度分析

财政政策当前主要聚焦预算缺口的弥补，尚未大幅拉动总需求。分析认为，未来需求侧修复存在时间差，或使工业利润在下半年迎来更强支撑。重点关注“两新”、以及高技术制造业等结构性机会。

风险提示

经济修复动能不足、政策落地显著慢于预期，以及外部冲击（如贸易政策）可能导致工业利润恢复不及预期。

未来展望

2025年工业盈利环境有望改善，关键在于政策协同发力与需求侧修复进程。