20250627-浙商期货-_油脂周报_部分回吐地缘及生柴升水_关注下周种面报告指引_16页_10mb

油脂周报总结（20250627）

核心观点

棕榈油

• 观点：棕榈油短期易涨难跌，但上方空间有限，预计在[8800]价位存在压力。
• 逻辑：东南亚处于产量季节性转换阶段，预计后续产量恢复为主，中长期预计承压运行。印尼B40政策未明确落地，特朗普贸易及能源政策背景下，预计B40利多有限。国内当前库存偏低，但利润倒挂程度收窄，后续买船逐步恢复，库存预计逐步恢复。
• 关注数据：MPOB及GAPKI报告，国内进口及库存情况。

豆油

• 观点：豆油短期易涨难跌，但上方空间有限，预计在[8400]价位存在压力。
• 逻辑：国外方面，南美大豆三季度后出口潜力预计减弱，升贴水在中美贸易摩擦下存在进一步走强预期。美豆新作播种进度偏快，但种面下滑库存收紧背景下，阶段性CBOT大豆区间运行为主，关注区间1000-1100美分/蒲氏耳。国内方面，二季度进口大豆供应预计持续回升，豆油库存处于中性水平，随着后续压榨回升，豆油供应预计维持宽松格局。
• 关注数据：特朗普贸易政策及生柴政策、巴西收获进度、南美天气、国内大豆进口及压榨情况。

菜籽油

• 观点：菜籽油短期易涨难跌，但上方空间有限，预计在[10000]价位存在压力。
• 逻辑：国外方面，2024/25年度全球油料供需延续宽松，但在加籽小幅下调产量及欧盟受霜冻减产下，菜籽整体供需边际收紧，盘面新季作物生长表现更为敏感。国内方面，菜油库存处于近五年高位，近月菜籽及菜油供应预计维持宽松格局。
• 关注数据：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量，菜籽及菜油库存。

产业链操作建议

贸易商

• 有库存，寻求高价卖出：
  • 棕榈油
  • 豆油
  • 菜油
• 建库存，寻求低价买入：
  • 棕榈油
  • 豆油
  • 菜油

用油企业

• 需要原料，担心价格上涨：
  • 棕榈油
  • 豆油
  • 菜油

周度数据变化一览

国外油脂动态

东南亚棕榈油

• 马来西亚：
  • 6月1-25日棕榈油产量环比增加3.83%，出口环比增幅收窄。
  • ITS数据显示，出口量为1134230吨，环比增加6.8%。
  • AmSpec数据显示，出口量为1057466吨，环比增加6.6%。
  • SPPOMA数据显示，产量单产环比增加4.09%，出油率环比下降0.05%。
• 印尼：
  • 4月出口178万吨棕油，低于上年同期的218万吨。
  • 4月毛棕榈油产量为448万吨，高于3月份的439万吨。
  • 4月底油库存为304万吨。
  • 6月毛油参考价下调至856.38美元，出口关税降至52美元/吨。
  • CPO和POME的LEVY上调至10%，RBD产品上调至7.5%。

美豆及豆油

• CBOT大豆期货：本周大幅下跌，重心下移至1020美分/蒲附近。
• 美豆播种进度：截至6月22日，种植进度为96%，优良率为66%。
• 美豆产区天气：约12%区域受干旱影响，降水预报显示部分区域将改善。
• 生柴政策：EPA提议2026年RVO目标为56.1亿加仑，高于市场预期，利好豆油。
• 进口关税：印度将粗食用油进口税减半至10%，预计提振进口需求。

南美大豆和豆油

• 巴西：
  • 6月大豆出口预计达到1499万吨，较此前预期上调。
  • 4月大豆产量为1.69亿吨，为历史最高。
• 阿根廷：
  • 大豆产量预期上调至5000万吨，收获进度达98.3%。
  • 优良率为44.7%，低于去年同期。
  • 5月出口量为11.79万吨，环比下降10.27%。

全球菜籽及菜油

• 全球供需：2024/25年度全球菜籽供应边际收紧，新作播种将成关注重点。
• 加拿大：
  • 2025年油菜籽播种面积预计为2160万英亩，较2024年下降1.7%。
  • 优良率为44.7%，低于去年同期。
  • 5月出口量为11.79万吨，环比下降10.27%。
  • 商业库存为128.16万吨。

国内油脂供需

• 国内油脂：主要用于食用，需求稳定。
• 豆油：进口大豆压榨为主，供应宽松，库存中性。
• 棕榈油：100%依赖进口，库存偏低，后续买船恢复将推动库存上升。
• 菜油：主要来自菜籽及进口，库存处于高位，供应宽松。

关键关注点

• MPOB及GAPKI报告：关注东南亚棕榈油产量、出口及库存变化。
• 中美贸易政策：影响大豆及豆油进口及价格走势。
• 生柴政策：EPA提议的RVO目标及LEVY调整将影响豆油需求。
• 印度进口需求：印度关税下调可能刺激棕榈油进口，但中长期难以完全承接增产。
• 南美天气及收获进度：影响大豆及豆油供应及价格波动。
• 国内进口及库存：国内油脂库存变化对价格走势有重要影响。

数据来源

• 撰写人：浙商期货有限公司 向博（Z0015359）
• 咨询电话：0571-87219375
• 免责声明：本观点基于公开资料或实地调研，不构成投资建议。