20211215-东海期货-宏观数据观察_11月经济仍旧疲弱_但地产端有所修复_4页_661kb

11月经济仍旧疲弱，但地产端有所修复

核心内容概述

2021年11月，中国宏观经济数据整体偏弱，但房地产投资有所修复，工业生产超预期回升。消费端仍受疫情扰动，保持疲软态势。固定资产投资增速继续下滑，基建投资依然疲软，制造业投资维持高景气但增速放缓。随着春节临近，需求端进一步回落，但春节后房地产市场和基建投资可能迎来阶段性反弹。

主要观点

• 经济整体疲弱：11月社零和工业增加值增速低于预期，显示国内需求仍偏弱。
• 地产端修复明显：房地产投资和销售数据有所改善，政策放松对市场起到一定支撑作用。
• 工业生产超预期回升：电力、热力、燃气及水生产等行业的增长显著，带动整体工业增加值上升。
• 消费持续疲软：疫情反复抑制服务类消费，通讯器材类消费大幅下滑，房地产后周期消费虽有回升但汽车消费仍疲软。
• 基建投资疲软：尽管专项债发行加速，但当前尚未形成有效投资，预计明年上半年财政发力将带动基建回暖。
• 制造业投资高景气但动力减弱：制造业投资增速保持高位，但未来受经济增速放缓和需求回落影响，增速可能进一步回落。
• 大宗商品维持中性判断：当前经济疲弱与春节淡季叠加，对商品需求支撑有限，但春节后内需型商品可能阶段性反弹。

关键数据总结

行业表现分析

房地产

• 投资和销售数据有所改善，政策放松推动市场修复。
• 新开工和施工仍弱，但竣工增速明显上升。
• 房地产开发资金来源下滑，销售回款压力仍存。

制造业

• 投资保持高景气，累计增速达13.7%。
• 但受经济增速放缓和需求回落影响，未来增速可能回落。

基建

• 基建投资整体疲软，专项债发行后移，尚未形成有效工作量。
• 预计明年上半年财政发力，专项债前置将带动基建投资回暖。

消费

• 社会消费品零售总额增速放缓，疫情扰动显著。
• 汽车消费疲软，地产后周期消费有所回升，但整体复苏节奏受阻。

大宗商品展望

• 当前经济疲弱与春节淡季叠加，对大宗商品需求支撑有限。
• 大宗商品维持中性判断，春节后随着房地产市场和基建投资修复，内需型商品可能阶段性反弹。

图表说明

• 图1：工业增加值当月同比增速，显示11月工业生产超预期回升。
• 图2：固定资产投资（房地产、制造业、基建投资）数据，反映投资整体疲弱。
• 图3：房屋新开工/施工/竣工数据，显示新开工和施工仍弱，竣工改善。
• 图4：土地购置面积及资金来源，反映房地产资金来源压力。
• 图5：社会消费零售总额同比，显示消费疲软。
• 图6：汽车消费数据，反映汽车消费持续低迷。