商业贸易行业深度研究：微盟集团：商业数字化升级浪潮中的受益者，SaaS和精准营销驱动不断成长-20210727-天风证券-27页_1mb

微盟集团总结

核心内容

微盟集团是中国领先的云端商业及营销解决方案提供商和精准营销服务提供商，专注于SaaS和精准营销两大核心业务。随着传统中心化电商平台流量成本上升，微盟抓住市场机遇，通过SaaS工具和精准营销服务帮助商家实现私域流量运营，成为商业数字化升级浪潮中的受益者。

主要观点

• 行业趋势：传统电商平台流量红利消退，社交、内容平台和线下新零售等新兴数字化商业生态逐步完善，商家更倾向于通过私域流量实现低成本获客和高转化率。
• 私域运营解决方案：市场存在三种主要解决方案：与SaaS服务商合作、代运营、KOL/KOC引流。其中，SaaS工具具备不可替代性，能帮助商家构建私域流量池并实现精细化运营。
• SaaS布局：微盟持续布局SaaS业务，覆盖电商零售、餐饮、酒旅、物流、ERP等多个细分行业，通过内生增长与外延并购拓展智慧商业生态服务矩阵。
• 精准营销：微盟依托丰富的媒体资源和客户资源，结合ARPU增长，精准营销业务迅速扩张，已成为公司最重要的业务之一。
• 财务表现：公司营收快速增长，经营情况逐步改善，EBITDA利润率及经调整净利率均有所提升，整体费率下降。然而，经营现金流仍依赖融资活动。

关键信息

1. SaaS业务布局

• 行业覆盖：微盟SaaS业务涵盖电商零售、智慧餐饮、本地生活、营销推广等多个领域。
• 核心产品：微商城、智慧零售、智慧餐饮、直客推、雅座会员、智慧酒店等。
• 市场表现：2020年SaaS业务收入约为6.22亿元，精准营销业务收入达13.46亿元，后者成为公司主要收入来源。
• 市场增长：预计2020-2025年SaaS市场CAGR达25%~42%，其中电商零售市场增长最快。

2. 精准营销业务

• 业务模式：微盟提供两种精准营销模式：一是代替客户投放广告，二是作为广告投放渠道。
• 媒体资源：与微信、QQ、知乎、百度、今日头条等头部媒体合作，覆盖大量用户。
• 广告主增长：2016年广告主数量为3217家，2020年增至48193家，年增长率高达102.23%。
• ARPU增长：广告主平均付费支出（ARPU）逐年增长，显示精准营销服务的高效性。

3. 公司战略

• 大客化战略：微盟通过智慧零售、智慧餐饮等业务提升品牌商户比例，客单价显著增长，客户流失率下降。
• 生态化战略：公司围绕流量生态、开发者生态、投资生态构建智慧商业服务生态，与多个平台展开合作，拓展更多流量接口。
• 国际化战略：微盟在澳大利亚、加拿大、日本、中国香港等地拓展国际数字商业业务，海外客户数量持续增长。

4. 财务表现

• 营收增长：2015-2020年公司营业收入从1.14亿元增长至19.69亿元，CAGR为76.8%。
• 盈利能力改善：EBITDA从-0.89亿元增长至1.34亿元，经调整净利润从-0.51亿元增长至1.08亿元，显示公司盈利能力逐步改善。
• 控费情况：期间费用率从164.6%下降至64.3%，销售费用率下降显著，显示公司运营效率提升。

5. 风险提示

• 产品迭代风险：若微盟产品及服务无法满足市场及客户需求，将影响业务发展。
• 行业扩张风险：SaaS和精准营销行业存在不确定性，可能影响公司长期盈利。
• LTV与CAC风险：LTV和CAC改善不及预期可能影响公司盈利能力及增长。

总结

微盟集团凭借SaaS和精准营销双轮驱动，在商业数字化升级浪潮中持续成长。公司通过不断拓展细分行业、深化与头部平台合作、强化客户运营能力，实现业务的快速增长和盈利改善。同时，公司面临产品迭代、行业扩张及LTV/CAC等潜在风险，需持续关注市场变化和内部优化。