20210823-天风证券-商业贸易SaaS行业点评_微盟TSO战略效果显著_深化流量生态运营及营销_6页_625kb

微盟2021年上半年SaaS行业点评总结

核心内容

微盟于2021年8月23日发布半年报，数据显示其2021年H1实现营收13.83亿元，同比增长44.5%，经调整总收入增长31.7%，经调整毛利率达55.4%。尽管公司仍处于净亏损状态（净亏损5.84亿元），但整体表现超出市场预期，显示出其在数字化转型和战略执行方面的成效。

主要观点

1. 业务增长显著

• 数字商业收入：9.59亿元，经调整同比增长72.8%。

  • 订阅解决方案收入：5.50亿元，经调整同比增长80.3%。
    • SaaS产品付费商户数达101,867名，同比增长15.2%。
    • 流失率11.1%，同比上升0.5个百分点。
    • ARPU（每用户平均收入）达5,395元，同比增长56.5%。
  • 商家解决方案收入：4.10亿元，经调整同比增长63.8%。
    • 商家解决方案毛收入达56.40亿元，同比增长38.7%。
    • 付费商户数27,484名，同比增长11.7%。
    • 每用户平均开支205,223元，同比增长24.2%。
    • 每用户平均收益14,909元，同比增长46.6%。

• 数字媒介收入：4.24亿元，同比下降14.3%。

  • 毛收入4.95亿元，广告主数量2,229名，ARPU（每用户平均收入）达221,837元，同比下降39.9%。
  • 精准投放业务毛收入达61.3亿元，同比增长33.0%。

2. 毛利率提升

• 公司整体毛利率为55.4%，相比剔除破坏事件的20年毛利率增长6.4%。
• SaaS产品毛利率：74.0%
• 商家解决方案毛利率：86.2%
• 数字媒介毛利率：1.5%

3. TSO战略推进

• 微盟持续推进TSO（Technology, Service, Operation）战略，品牌零售商家渗透率进一步提升。
  • 智慧零售商户数：4,699家，收入1.83亿元，同比增长298.3%，占订阅解决方案收入的33.4%。
    • 品牌商户数830家，占比17.7%，平均订单收入达23.2万元。
  • 智慧餐饮商户数：7,297家，收入2,800万元，同比增长24.4%，占订阅解决方案收入的5%。
    • 平均订单收入1.5万元。

4. 国际化战略进展

• 微盟推出跨境电商独立产品ShopExpress，对接海外主流媒体渠道，帮助商家打造符合海外消费者习惯的购物小程序。
• 截至2021年H1，海外商家端店铺数达1,739家，覆盖12个国家和地区。

5. PaaS平台研发投入

• 公司加大PaaS平台研发投入，推动行业纵深渗透。
• 2021年H1期间费用率提升至83.2%，同比增加30.3个百分点。
  • 销售费用率59.0%，管理费用率22.7%，财务费用率1.5%。
• 费用增长主要由于品牌及精准营销开支增加、研发及员工开支增加等。
• 随着大客化战略推进，大客户占比提升，相关营销费用率有望改善。

关键信息

• 营收增长：2021年H1营收同比增长44.5%，经调整总收入增长31.7%。
• 毛利率提升：整体毛利率达55.4%，较20年提升6.4%。
• TSO战略成效：智慧零售和智慧餐饮业务增长显著，品牌商户收入提升。
• 精准营销：精准投放业务毛收入同比增长33.0%，显示公司在营销服务方面的竞争力。
• 国际化布局：ShopExpress产品帮助商家拓展海外市场，覆盖12个国家和地区。
• 费用增长：期间费用率提升至83.2%，但未来有望优化。

投资建议

• 微盟2021年上半年业绩表现超预期，展现出良好的增长潜力。
• 在数字化运营趋势下，SaaS行业受益于全渠道、全链路业务布局，以及多场景融通新操作系统的构建，有望提升LTV（客户终身价值）和LTV/CAC（客户获取成本）。
• 开放的平台生态有助于保护商家自主性，微盟在私域流量运营方面具有优势。
• 强监管有助于提升数据隐私维护，增强用户数据产权意识，为行业长期发展提供支持。

风险提示

• SaaS产品及服务迭代市场接受度不及预期。
• 行业内公司SaaS和精准营销业务扩张不及预期。
• LTV、CAC改善等不及预期可能影响行业长期盈利及成长。