20250315-国联期货-纯苯苯乙烯周报_远月弱需求预期暂无法证伪_36页_18mb
报告摘要
国联期货纯苯苯乙烯周报总结
核心内容概述
本报告分析了2025年3月15日纯苯与苯乙烯的市场运行逻辑及策略建议，重点关注了供需变化、库存趋势、价格波动以及相关产业的宏观经济影响。
主要观点
市场趋势
- 纯苯：亚洲石脑油基本面强劲，若原油价格下跌，石脑油估值或走扩，挤压芳烃加工费；若原油反弹，石脑油估值可能持稳，芳烃加工费或补涨。
- 苯乙烯：国内苯乙烯需求边际走弱，主要由于EPS、ABS、PS等下游产品开工率下降及库存累积，导致供需差转负。
- 宏观环境：美国经济数据虽小幅弱于预期，但核心服务项通胀仍较强，美联储上半年降息空间有限，需关注其政策动向。
关键信息
纯苯市场
- 供应：下周约210万吨纯苯产能计划检修，山东地区需求减量大于供应减量，华东港口价格有望走强。
- 进口利润：国内纯苯进口利润周环比下降5.1元/吨，远月进口窗口关闭。
- 价差：国内BZN价差被压缩至200美元/吨，亚洲石脑油价格坚挺，欧美苯与亚洲持续倒挂。
- 库存：下周华东港口纯苯预计去库1万吨以上，港口库存持续下降。
- 生产毛利：石油苯生产毛利周环比下降88元/吨，处于近五年同期偏低水平；加氢苯生产毛利周环比下降14元/吨，开工率处于近五年同期较低水平。
苯乙烯市场
- 供应：国内苯乙烯产量147.83万吨，但需求减量约0.75万吨，供需差转负。
- 检修：国内多套装置计划检修，包括浙石化二期、盛虹等，预计3-4月检修损失量合计约12.65万吨。
- 库存：华东港口库存预计去库1万吨以上，港口库存趋势向好。
- 价差：EB-BZ价差继续走扩，但空间有限；苯乙烯期货合约月差正套走扩。
- 出口：苯乙烯出口至欧洲利润较低，国内出口量有所下降。
推荐策略
- 单边操作：EB2504估值区间调整为7750-8300元，建议单边波段操作。
- 期权操作：逢低买入EB2505P7900期权。
- 价差操作：盘面5-6月差逢低正套，纸货3月下-4月下正套继续持有。
- 风险提示：贸易战升级、调油不及预期、仓单量增长、美俄谈判失败、美联储放鹰。
需求与终端行业分析
- EPS：外采毛利周均值为-16元/吨，处于近五年同期偏低水平，产量回升但产能利用率下降，库存高于警戒水平。
- ABS：外采毛利周环比下降102.1元/吨，产量下降，产能利用率下降，库存上升，行业开工进一步回落。
- PS：外采毛利周均值为+64元/吨，处于近五年同期中位水平，产量回升，产能利用率上升，库存上升。
- 终端需求：汽车销量增速放缓，出口增速回升；空调、彩电、冰箱产量均有所增长，但增速存在分化。
供需平衡表
纯苯供需平衡表（2025年）
| 项目 | 2025/01 | 2025/02 | 2025/03 | 2025/04 | 2025/05 | 2025/06 | 2025/07 | 2025/08 | 2025/09 | 2025/10 | 2025/11 | 2025/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 纯苯产能(万吨) | 210.12 | 207.77 | 200.65 | 191.89 | 201.56 | 224.18 | 215.00 | 212.68 | 211.50 | 209.40 | 210.84 | 215.71 |
| 纯苯开工率(%) | 82.99 | 79.10 | 79.00 | 79.00 | 78.00 | 78.00 | 81.00 | 82.00 | 82.00 | 82.00 | 81.00 | 80.00 |
| 纯苯进口(万吨) | 44.00 | 44.00 | 42.00 | 40.00 | 40.00 | 40.00 | 42.00 | 42.00 | 45.00 | 45.00 | 43.00 | 43.00 |
| 纯苯下游消费需求(万吨) | 273.76 | 244.86 | 259.21 | 245.99 | 259.62 | 262.04 | 271.25 | 272.36 | 264.82 | 276.06 | 261.96 | 266.03 |
| 供需差测算(万吨) | -1.10 | 2.23 | -1.06 | -4.14 | -3.99 | 4.50 | 0.81 | -3.62 | -0.80 | -4.94 | -0.54 | 2.86 |
苯乙烯供需平衡表（2025年）
| 项目 | 2025/01 | 2025/02 | 2025/03 | 2025/04 | 2025/05 | 2025/06 | 2025/07 | 2025/08 | 2025/09 | 2025/10 | 2025/11 | 2025/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ABS产能(万吨) | 74.04 | 74.04 | 70.99 | 71.19 | 73.66 | 76.80 | 90.92 | 90.92 | 90.92 | 90.92 | 90.92 | 90.92 |
| ABS开工率(%) | 72.30 | 72.54 | 72.00 | 70.00 | 68.00 | 70.00 | 58.00 | 58.00 | 60.00 | 58.00 | 58.00 | 56.00 |
| ABS产量(万吨) | 56.30 | 51.00 | 55.20 | 52.03 | 54.10 | 56.13 | 56.95 | 56.95 | 56.95 | 56.95 | 55.05 | 54.99 |
| EPS产能(万吨) | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 65.17 | 67.67 | 67.67 | 67.67 |
| EPS开工率(%) | 35.04 | 44.98 | 55.00 | 54.00 | 54.00 | 53.00 | 53.00 | 54.00 | 56.00 | 54.00 | 52.00 | 52.00 |
| EPS产量(万吨) | 25.61 | 29.80 | 40.00 | 38.01 | 39.27 | 37.30 | 38.54 | 39.27 | 39.41 | 36.83 | 39.27 | 39.27 |
| PS产能(万吨) | 58.50 | 58.72 | 60.75 | 62.00 | 62.00 | 67.00 | 68.58 | 68.58 | 68.58 | 71.17 | 71.17 | 71.17 |
| PS开工率(%) | 59.60 | 55.20 | 60.00 | 56.00 | 54.00 | 53.00 | 54.00 | 54.00 | 56.00 | 56.00 | 53.00 | 53.00 |
| PS产量(万吨) | 40.44 | 33.80 | 40.68 | 37.50 | 37.36 | 38.35 | 41.33 | 41.33 | 41.48 | 44.48 | 40.74 | 42.09 |
| 苯乙烯产能(万吨) | 178.15 | 181.20 | 173.15 | 165.13 | 182.11 | 189.14 | 189.14 | 189.08 | 177.64 | 187.07 | 192.62 | 189.56 |
| 苯乙烯开工率(%) | 77.50 | 76.41 | 75.50 | 76.00 | 73.00 | 72.00 | 72.00 | 73.00 | 76.00 | 74.00 | 72.00 | 72.00 |
| 苯乙烯产量(万吨) | 157.22 | 140.00 | 147.83 | 139.10 | 148.36 | 147.08 | 151.98 | 154.04 | 145.81 | 154.49 | 149.78 | 152.31 |
| 苯乙烯下游需求量(万吨) | 147.22 | 126.44 | 150.65 | 141.29 | 144.44 | 144.76 | 151.00 | 151.96 | 152.34 | 152.89 | 149.65 | 151.39 |
| 苯乙烯理论供需差(万吨) | 8.40 | 12.06 | -3.83 | -3.18 | 2.92 | 1.31 | 0.98 | 2.08 | -6.53 | 1.60 | 0.14 | 0.93 |
| 苯乙烯全国库存预测(万吨) | 32.81 | 45.89 | 42.06 | 38.88 | 41.80 | 43.12 | 44.10 | 46.18 | 39.65 | 41.25 | 41.39 | 42.31 |
总结
本报告强调了纯苯和苯乙烯市场的供需变化、库存趋势以及价格波动，同时结合宏观经济和地缘政治因素，提供了相应的投资策略和风险提示。整体来看，市场交易逻辑由弱现实强预期逐渐转向强现实弱预期，正套策略成为较优选择。投资者需密切关注原油价格走势、海外宏观经济动向以及国内下游需求变化，以制定合理的投资决策。
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