20241101-东吴期货-等待政策落地选择方向_26页_2mb

报告摘要

报告来自分析师朱少楠（从业资格F3042921，投资咨询资格Z00153272，证书编号证监许可20111446），主要针对钢材市场进行分析。

一、行情回顾与核心观点（11月展望）

10月钢价在节后高开后回落。原因包括：前期市场预期过高且缺乏实质政策支撑；同时市场担忧复产加速导致供给过剩，叠加后续需求进入淡季，基本面压力显现。但国内政策预期犹在，使价格回调幅度有限。

11月核心预测：财政政策预期将出台前，市场情绪偏乐观，可能支撑钢价；政策落地后需关注其力度与方向。基本面层面，供给端预计持续增产，螺纹钢库存将累库，热卷去库节奏可能放缓。预计短期市场将宽幅震荡，后期伴随实质政策落地，价格方向将明朗化。需关注国内政策积极信号、供给回升速度、需求潜在压力、成本端支撑力等五大核心因素。

主要风险：政策不及预期引发价格单边下跌。

二、基本面分析

宏观政策环境：① 海外方面，美联储超预期降息50个基点，为中国政策松绑提供空间。国内国新办发布会后，9月已落实降准、降息及存量房贷利率下调政策，市场对年内再次降息降准仍有预期。② 财政政策方面，受税收收入下滑、土地市场低迷影响，财政缺口扩大。预计将推出增量财政工具（如特别国债），关注政策实际效果体现在地产销售、企业与居民贷款回升等数据上。
供给端分析：钢铁行业整体供给高压态势，10月日均铁水产量升至235万吨，电炉产能利用率达54%。钢厂利润依旧丰厚（螺纹钢利润百元左右，卷板更高），预计复产节奏持续加快，下周或创年内新高。但需求结构性改善有限。
需求端分析：螺纹钢旺季已过，11月终端需求步入下行期；热卷虽场面平稳，但远期也面临节奏放缓。基建方面虽财政发力，但土地出让金下滑、债务约束仍在；地方专项债虽已超发，但持续拉动有限。地产政策边际放松（限购松绑、降利率），10月二手房成交显着提振，但需警惕标准化旧城改造提振有限，总需求压力难改。
原材料成本支撑：铁矿石、焦煤库存累积，价格波动承压。原料端对钢价的补充作用正在减弱，除非钢材需求超预期，否则成本支撑偏弱。