20240605-国泰期货-股指基差系列_空头对冲或增强_关注敲出风险_9页_1mb

2024年6月5日股指基差系列报告总结

核心内容概述

2024年5月，市场逐步从政策预期阶段转向实体验证阶段，政策环境积极，但消息面利好有限，地缘博弈等因素对市场形成压力，导致各宽基指数整体下跌。沪市跌幅较浅，而深市和中小盘指数跌幅较大。从基差表现来看，IH和IF基差保持相对稳定，IC和IM基差则明显下行。整体来看，各品种基差均低于去年同期水平。

主要观点

市场环境与指数表现

• 政策环境：政策依然积极，但新增利好较少。
• 市场表现：5月各宽基指数下跌，其中深市和中小盘指数跌幅更明显。
• 地产政策：地产政策延续优化，但市场反应冷淡，仅对上证50形成短期刺激。
• 成交量：5月成交量回落至接近年初水平，市场情绪偏弱。
• 海外因素：美国经济数据和美联储表态频繁变动，对风险资产形成压制。

基差变化与空头对冲迹象

• 基差趋势：IH和IF年化升水率维持在3%以上，IC由升水转为贴水（约1%），IM贴水率扩大至6%。
• 日频与日内表现：日线级别上，IC和IM基差与指数走势出现反向情况，表明空头对冲力量增强。
• 尾盘劈叉：5月27日和29日尾盘15分钟内，期货与现货走势出现明显劈叉，期货下行而指数上行，成交量上升，符合机构空头对冲特征。
• 基差与指数联动性下降：月线级别基差与指数走势保持一致，但日频和日内联动性减弱，反映市场不确定性上升。

产品端表现

• 指数ETF份额：50、300、500、1000ETF份额分别下降3.9%、1.7%、4.4%和11.9%。
• 公募指增产品：5月新发10只，首次集中发行科创板挂钩产品。
• 私募中性策略：业绩持续修复，基本回补4月上旬回撤，5月表现稳定。
• Alpha收益：Alpha收益已完全修复4月回撤，但距离年初高点仍有差距。

场外期权敲出风险

• 敲入与敲出机制：2022年一季度发行的产品已进入敲入状态，敲出线分别为中证500的6250-6500点、中证1000的6600-6750点。
• 敲出空间：当前中证500指数距离敲出线仍有约17%的上涨空间，中证1000指数距离敲出线仍有约24%的上涨空间。
• 敲出影响：若指数上涨逼近敲出区间，可能引发贴水走阔，但影响弱于集中敲入。

关键信息

基差数据（截至2024年5月31日）

多头展期策略绩效（近250日）

空头展期策略绩效（近250日）

结论

5月市场环境偏弱，政策利好有限，地缘博弈和海外扰动对市场形成压制。基差方面，IH和IF相对稳定，IC和IM下行趋势明显。空头对冲力量在日频和日内表现中有所增强，可能对后市基差形成下行压力。场外期权产品敲出风险值得关注，若指数上涨逼近敲出区间，可能导致贴水走阔。产品端表现相对稳定，但需警惕未来市场波动可能带来的影响。