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马士基调降WEEK5报价，02合约估值逐步清晰

核心内容

本文主要分析了近期国际集装箱航运市场动态，包括主要航运公司报价变动、集装箱船舶运力供应情况、相关政策对市场的影响，以及集运指数期货（EC）合约的走势与估值预测。

主要观点

一、航运市场报价动态

• 马士基：WEEK5上海-鹿特丹报价为2400-2500美元/FEU，较WEEK4价格下调，显示运价逐步回落。
• MSC：1月下半月船期报价为1580/2640美元/FEU。
• ONE：1月下半月船期报价为1680/2635美元/FEU，2月上半月报价为1680/2635美元/FEU。
• HMM：上海-鹿特丹1月下半月船期报价为1733/3036美元/FEU。
• Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹1月下半月报价为1859/3293美元/FEU，EMC1月下半月报价为3030-3130美元/FEU，OOCL1月上半月报价为2780-2830美元/FEU。

二、运力供应情况

• 静态供给：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU。其中，12000-16999TEU船舶交付80艘（121.3万TEU），17000+TEU船舶交付13艘（277672TEU）。
• 交付预期：2026年17000+TEU船舶交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘），2029年交付137.55万TEU（67艘）。2026年超大型船舶交付压力较小，2027年及以后交付量显著上升。

三、集运指数期货合约走势

• EC2602合约：最后交易日为2026年2月9日，交割结算价格为1月26日、2月2日及2月9日三期交割结算价格的算术平均值。目前交割结算价格第一期对应现货价格为2700-2800美元/FEU，第二期预估为2500-2600美元/FEU。
• 中性预估：若最后一期运价与1月最后一周持平，EC2602合约交割结算价格约为1790点；若运价继续下修，则估值也会相应下调。
• 其他合约：EC2604、EC2606、EC2608、EC2510、EC2512等合约的收盘价格分别为1199.70、1413.50、1529.90、1372.10、1720.40点，显示市场整体呈现震荡态势。
• 策略建议：单边策略建议关注2月合约的震荡走势，套利策略暂无明确机会。

四、政策影响与市场预期

• 光伏出口退税取消：财政部和税务总局于2026年1月8日宣布取消光伏等产品的增值税出口退税，分两步进行：2026年4月1日起光伏产品退税取消，电池产品退税率从9%降至6%，2027年1月1日起完全取消。
• 对04合约的影响：该政策可能影响欧洲市场的发货节奏，进而对04合约的淡季属性产生扰动，导致近期波动放大，投资者需谨慎参与。

五、需求与欧洲经济表现

• 欧洲工业生产指数：反映欧洲经济运行状况，对运力需求具有重要影响。
• 中国对欧出口：2025年10月中国出口欧洲市场光伏组件约7.55GW，同比增长8%。法国成为第二大进口国，单月进口约0.73GW，同比增长76%。
• 需求预测：2月份及3月份远东-欧洲货量是否能显著提升，将影响实际运价表现，进而影响04合约走势。

关键信息

• 马士基逐步恢复苏伊士运河和红海航线，运价下调。
• 2026年集装箱船舶交付量将显著上升，尤其是17000+TEU船舶。
• EC2602合约估值逐步清晰，交割结算价格存在波动风险。
• 光伏产品出口退税政策调整可能对04合约产生负面影响。
• 欧洲经济数据与贸易量对运价和期货合约走势具有重要参考价值。

风险提示

• 下行风险：欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、船舶闲置不及预期、红海危机缓解等。
• 上行风险：货量增加、运价坚挺、政策利好等。

附：本期分析研究员与联系方式

• 蔡劭立
  从业资格号：F3063489
  投资咨询号：Z0014617

• 高聪
  从业资格号：F3063338
  投资咨询号：Z0016648

• 汪雅航
  从业资格号：F03099648
  投资咨询号：Z0019185

联系人信息

• 朱思谋
  从业资格号：F03142856

• 朱风芹
  从业资格号：F03147242

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