传媒行业2020年中报总结：院线和影视业绩恢复弹性大，线上娱乐催化较多，教育兼备确定性和成长性-20200908-西部证券-44页_1mb

传媒行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，受疫情影响，传媒行业整体面临挑战，但部分细分领域表现突出，如游戏、教育和在线视频。随着疫情缓解，行业逐渐恢复，特别是院线和影视制作在下半年迎来业绩反弹机会。

主要观点

1. 游戏行业

• 疫情利好：疫情促进了游戏行业的发展，特别是重度游戏和休闲棋牌类游戏，用户数量、付费率和付费值均有显著提升。2020年1-2季度国内手游市场收入分别同比增长42.1%和30.1%。
• 出海增长：中国出海游戏收入增长较快，上半年增速达36%，主要受益于国内疫情控制较好和全球居家娱乐需求上升。
• 精品化趋势：版号限制和游戏精品化趋势下，头部公司具备更强的研发实力，有望通过市场集中和份额获取实现长期增长。
• 重点公司：建议关注完美世界、吉比特、宝通科技等具备研发实力的游戏厂商。

2. 院线行业

• 上半年亏损严重：受疫情影响，院线全面停业，导致全国电影票房仅22.4亿元，同比下滑92.8%。各院线公司电影放映业务收入均下滑约90%。
• 复工后复苏：7月20日全国影院复工，8月上座率提升至50%，票房逐步恢复。《八佰》票房表现突出，带动市场热度。
• 国庆档期待：预计国庆档票房将有较大增长，需求端仍有提升空间。
• 重点公司：建议关注万达电影、横店影视等资金状况良好、具备经营杠杆的行业龙头。

3. 影视制作

• 龙头恢复弹性大：电影制作受疫情影响较大，但电视剧制作出现分化，头部公司如华策影视、光线传媒表现较好。
• 内容成本控制：因“限薪令”，演员片酬下降，内容成本有效控制，为提升剧集质量提供空间。
• 重点公司：建议关注华谊兄弟、华策影视、光线传媒等具备内容优势的公司。

4. 在线视频

• 广告收入下滑但集中：在线视频广告收入同比下滑，但头部平台如芒果超媒凭借优质综艺内容，广告收入逆势增长。
• 会员收入增长：疫情期间居家娱乐需求上升，会员收入大幅增长，芒果超媒会员收入同比增长80%。
• 内容为王：内容制作能力是核心竞争力，投入产出效率高的平台更具优势。
• 重点公司：建议关注芒果超媒，其内容优势明显，具有较高的内容投入产出比。

5. 教育行业

• K12在线教育增长快：疫情期间，K12在线教育机构用户规模和付费人次显著增长，头部企业如跟谁学、好未来、学而思网校等表现突出。
• 销售费用激增：为抢占市场，各大在线教育机构加大营销投入，导致销售费用率上升，利润承压。
• 职业教育利好：国家政策支持职业教育，行业规模有望扩大。中公教育作为招录类职业教育龙头，预计下半年业绩将明显反弹。
• 重点公司：建议关注中公教育、跟谁学、好未来等具备教研体系和资金实力的教育公司。

6. 广告营销

• 梯媒认可度提升：经济增速放缓对广告行业不利，但梯媒（梯形媒体）认可度上升，分众传媒等公司业绩改善。
• 重点公司：建议关注分众传媒，其在广告营销领域表现突出。

关键信息

• 游戏行业：2020年上半年国内手游市场收入1047亿元，同比增长35.8%。出海游戏收入增速达36%。版号收紧促使行业向精品化发展，头部公司有望受益。
• 院线行业：全国电影票房22.4亿元，同比下滑92.8%。《八佰》票房破24亿，国庆档影片预期表现强劲。院线复工后，需求和供给逐步恢复，行业进入复苏阶段。
• 影视制作：电影制作受疫情影响较大，电视剧制作出现分化，头部公司表现较好。华策影视、光线传媒等具备较强的制作和发行能力。
• 在线视频：芒果超媒广告收入同比增长6%，会员收入同比增长80%。内容投入产出效率高，具有较强竞争力。
• 教育行业：K12在线教育机构用户规模和付费人次增长显著，但销售费用率上升，利润承压。职业教育受益政策利好，预计下半年业绩反弹。
• 广告营销：梯媒认可度上升，分众传媒等公司业绩改善。

重点覆盖公司盈利预测

总结

2020年上半年，传媒行业整体受疫情影响较大，但部分领域如游戏、教育和在线视频表现出较强韧性。随着疫情缓解，院线和影视制作行业有望迎来业绩反弹。建议关注具备研发实力的游戏公司、资金状况良好的院线龙头、内容优势明显的在线视频平台以及政策支持下的职业教育机构。