20260605-银河期货-橡胶板块周报_利空来自宏观消费_天合价差继续修复_12页_545kb

橡胶板块周报-20260605 总结

■【综合分析】

天然橡胶（RU）

• 价格表现：上海全乳胶及山东STR20#混合胶均价上涨均超2.7%，显示价格显著上涨。
• 供应端：全球主产区新胶季节性增量，但受雨水干扰及高价原料支撑，成本端依然坚挺。
• 需求端：下游轮胎开工小幅走低，刚需补货为主。
• 库存变化：青岛地区总库存减少2.14万吨至68.75万吨，去库趋势明显。
• 产区状况：云南产区生产仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。

顺丁橡胶（BR）

• 价格表现：市场价格窄幅震荡走高，华北BR9000均价微涨。
• 供应端：装置平均开工负荷维持在65%，部分企业检修导致周度损失量约6510吨。
• 库存变化：因下游开单意愿弱，工厂及市场环节库存窄幅增加1.01%。
• 利润状况：高顺丁生产企业平均毛利仍为负值（-600元/吨），但较上周已有提升。

板块整体

• 利空因素：橡胶板块的利空主要来自消费，而橡胶消费具有宏观属性，导致本周继续延续“独涨普跌”趋势。
• 价差修复：天合价差（NR-BR）持续修复，已兑现大部分基本面情况。
• 估值关注：顺丁相对被低估，值得关注其被低估的可能。

■【策略推荐】

单边策略

• RU主力09合约：观望。
• NR07合约：观望。
• NR主力08合约：空单持有，止损宜下移至15900点近日高位处。
• BR主力09合约：观望，关注13965点近日低位处的支撑。

套利策略

• NR2609-RU2609：报收-2290点，择机介入，止损宜设在-2380点近日低位处。
• NR2607-BR2607：报收+1395点持有，止损宜上移至+1055点近日低位处。

期权策略

• 观望：当前无明确期权操作建议。

■【数据更新】

泰国胶价

• 胶水：连续5个月上涨至84.31泰铢/公斤。
• 杯胶：同趋势报收70.37泰铢/公斤。
• 水杯价差：报收+13.98泰铢/公斤，连续5个月边际走强，利多RU，但兑现充分。

国内烟胶片进口

• 2026年4月：进口数量减少至2.89万吨，占天然橡胶及合成橡胶进口总量62.0万吨的4.66%，连续7个月边际减量，利多RU，利多未完全兑现。

泰标加工毛利

• 2026年5月至今：回升至-15.6美元/吨，同比走强+71.9美元/吨，连续8个月边际亏损，利多RU。

RU合约持仓PCR

• 2026年5月至今：报收44.4%，同比增长+7.3%，连续2个月边际上涨，利多RU，利多未完全兑现。

■【库存与产量分析】

国内干胶库存

• 2026年5月：连续2个月去库至131.4万吨，同比累库+10.7万吨，边际去库，利多RU。
• RU库存小计：季节性累库至14.98万吨，同比去库-5.62万吨，边际累库，小幅利空RU。

ANRPC成员国数据

• 2026年4月：总产量增产至49.0万吨，进口总量增产至75.2万吨，出口总量减少至-69.1万吨，表需总量增产至+55.0万吨，同比增加+3.1万吨，供应连续3个月边际收紧。
• 2026年5月至今：供应减少利多RU，但全球橡胶流通量减少代表宏观需求下降，利空商品，从而降低RU的价格基数。

■【顺丁橡胶分析】

顺丁橡胶（BR）与天胶（RU）价差

• BR/RU产量比：报收0.501，同比减产-12.3%，边际增产，利空顺丁，顺丁估值偏低。
• 净进口量：2026年4月，BD净进口量报收-0.20万吨，BR净进口量报收-2.14万吨，创2001年7月以来新低，折BR合计-2.18万吨，同比减少-3.31万吨，连续2个月边际减量，利多顺丁。

顺丁橡胶供需

• BR净进口量：2026年4月报收-2.14万吨，连续2个月边际减量。
• BR产量：2026年5月增产至12.0万吨。
• BR与RU价差：2026年7月报收-25%，2026年1月报收-50%，显示顺丁相对被低估。

■【总结】

核心内容

• 天然橡胶：价格显著上涨，但面临消费端利空。
• 顺丁橡胶：价格窄幅震荡，供应端边际收紧，但估值偏低。
• 天合价差：持续修复，顺丁相对被低估，值得关注。

主要观点

• 消费影响：橡胶消费具有宏观属性，导致板块内“独涨普跌”。
• 库存变化：天然橡胶库存去库明显，顺丁橡胶库存小幅增加。
• 价差与估值：天合价差已兑现基本面，顺丁橡胶估值偏低，存在被低估可能。

关键信息

• 泰国胶价上涨：持续5个月，对RU构成利好。
• 国内烟胶片进口减少：连续7个月边际减量，利好RU。
• RU库存季节性累库：但边际去库，显示市场信心恢复。
• BR净进口减少：显示国内顺丁需求减弱，利多顺丁。
• 顺丁产量与价差：顺丁产量边际增加，但价差显示其相对被低估。

市场趋势

• 宏观需求下降：抵消了部分供应减少带来的上涨动力。
• 价差修复：天合价差已部分兑现，关注顺丁的估值修复机会。

操作建议

• 单边：RU主力09合约及NR08合约空单持有，关注支撑位。
• 套利：NR2609-RU2609及NR2607-BR2607价差策略。
• 期权：当前无明确操作建议，建议观望。