20211128-国金证券-策略周报_明年上半年和下半年最大的区别是什么_7页_596kb

明年上半年和下半年市场分析总结

核心内容

明年的股票市场将呈现明显的阶段性特征，上半年和下半年的主导因素将有所不同。

• 上半年：市场核心矛盾在于政策的宽松力度。虽然经济增长下行预期已充分反映，但政策宽松的窗口期仍存在，尤其是一季度处于业绩真空期，政策将成为主导因素。然而，随着4月年报和季报的发布，需警惕企业盈利低于预期的风险。
• 下半年：市场将更多受到经济企稳回升的弹性和美联储加息政策的影响。经济复苏的不确定性和幅度难以预判，同时美联储结束Taper后可能转向加息，国内宽松货币政策空间收窄，海外经济对国内出口的支撑也逐渐减弱。

主要观点

新变异病毒对市场的影响

• 南非出现的Omicron变异病毒传染性更强，引发英国、以色列等国采取新的入境限制。
• 与Delta病毒相比，Omicron对全球经济和供应链的影响相对有限，主要集中在部分产业。
• 新变异病毒对股票市场的影响也较小，印度股市仅出现小幅调整。
• 尽管全球风险资产在消息面刺激下出现恐慌性下跌，但我们认为存在情绪超卖的情况，同时与市场整体估值和原油价格上升有关。
• 当前全球抗疫经验丰富，疫苗接种率提升，特效药研发加快，对新变异病毒的应对仍保持信心。然而，病毒变异也表明疫情的复杂性，导致航空、机场、酒店、旅游等板块的左侧配置性价比不高。

市场观点：先抑后扬行情进入下半场

• A股在年底和明年初有望迎来向上机会。
• 驱动因素包括：
  1. 国内经济下行压力显现，未来半年处于寻底阶段，经济大概率在明年年中触底。
  2. 货币和信用政策可能在年底重新开启边际宽松窗口，央行或进行降准或降低MLF利率。
  3. 市场已消化美联储Taper等政策的不确定性，同时国内反垄断等产业政策逐步落地。
  4. 当前市场风险偏好不高，基金发行降温，新病毒变异可能进一步冲击风险偏好，但市场仍存在一定的安全边际。

关键信息

行业配置建议

• 新能源板块：长期逻辑难以证伪，短期业绩无利空，或成为年底和年初行情的主线。
• 医药与消费板块：存在超跌反弹机会，尤其是创新药和大众消费品。
• 券商板块：可能率先反应，存在短平快机会。
• 中游资本品：关注智能制造、零部件等细分领域。
• 基础化工行业：受益于新能源产业链，值得关注。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险

重要事件前瞻

• 图表4列出了重要事件的前瞻，包括政策变化、行业动态及市场数据等，为投资者提供参考。

图表说明

• 图表1：展示明年下半年美联储加息概率，反映货币政策预期。
• 图表2：对比印度和南非新增感染病例数，显示疫情发展情况。
• 图表3：显示每季度房地产贷款新增规模，反映房地产市场动态。
• 图表4：列出重要事件前瞻，包括政策、行业和市场相关事件。

总结

明年的市场走势将受到政策宽松力度和经济复苏弹性两方面的影响。上半年政策主导，下半年则更多关注经济数据和美联储政策。新变异病毒虽引发市场担忧，但其对经济和市场的冲击相对有限。市场整体呈现“先抑后扬”的趋势，新能源板块或成为主线，医药和消费板块存在反弹机会，券商和中游资本品也有短期机会。投资者需关注经济复苏不及预期和宏观流动性收缩等风险。