20241218-东吴证券-晨会纪要_15页_796kb

东吴证券晨会纪要 2024-12-18 总结

一、宏观与房地产

回顾政策拉动效果：

1. 财政政策发力：前期“两新”拉动效果趋弱（社零增速由48%降至3%），而房地产销售回暖势头较强。
2. 房地产拐点初现：
   • 居住服务生产指数逐月改善（9月同比-22%→11月+29%），带动消费占比提升。
   • 若Q4地产开发投资贡献转正（较Q3拉动提升0.2点），有望成为经济企稳关键。
   • 预计2025年新房转差周期接近尾声，二线城市率先修复。

二、固收与债市

利率走向分析：

1. 阶段性下行至1.77%（10Y国债），印证政策宽松预期，但存在透支风险：
   • 对比2008年40%降息幅度，当前15%逆回购利率仍有下调空间。
   • 中长端期限利差压缩（10Y国债-7DR007）达70bp，反映降息预期已部分兑现。

三、重点行业与个股

1. 房地产与零售重估

• 推荐关注名单：保利发展、华润置地、贝壳等连锁中介。
• 选股逻辑：PB≤1标的、“拿现占价”型公司+国企混改对象。

2. 工业金属

• 铝：2025年供需转向“供不应求”，建议布局格林美股份等资源优势型企业。
• 铜：供需紧平衡状态下关注紫金矿业等上游资源股及博威合金等高壁垒下游。

3. 特别个股：

• 若羽臣（003010）：
  代运营龙头转型品牌管理平台，自有品牌“绽家”发力，维持“买入”评级（24年净利润10亿元）。
• 华新水泥（600801）：
  南美并购落地后海外产能将增至3300万吨，维持“增持”评级。
• 三诺生物（300298）：
  新一代CGM产品获批，持续监测系统延长至15天，业绩端支撑估值修复。

四、风险提示

• 宏观维度：消费不及预期+关税政策变数→降低房地产复苏信心。
• 利率端：若降息超预期透支流动性风险→债券复调或现波动。
• 细分领域：铝价中枢变化、新零售竞争白热化、水泥出海进度滞后等。