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星盛商业（06668.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对星盛商业（06668.HK）的物业管理行业前景及公司基本面进行分析，维持“买入”评级，目标价下调至2.40港元，预计2022/2023年归母净利润分别为2.13/2.64亿元，同比增长15.4%和23.6%。公司当前股价为1.50港元，预计升幅达60%。

主要观点

• 短期承压，长期增长潜力大
  受疫情影响，公司2022年H1营业收入同比增长0.8%，但归母净利润同比增长15.7%。尽管业绩受到一定影响，公司仍展现出较强的盈利能力，毛利率提升至57.7%，净利率也有所改善。预计公司2022年销售额及出租率将逐步回升。

• 市场化能力突出，第三方项目占比高
  截至2022年H1，公司开业面积和合约面积分别为191万和420万平方米，其中第三方合约面积占比达65%。公司积极拓展独立第三方项目，2022年预计新增合约面积不低于70万平方米，展现出较强的市场开拓能力。

• 关联方经营稳健，为公司提供支持
  关联方星河控股财务状况良好，三道红线指标保持绿档，并获AAA主体信用评级。其土地储备约3300万平方米，集中在大湾区，为公司未来项目拓展提供了优质资源。

• 现金流充裕，高派息率
  截至2022年H1，公司现金及现金等价物达13.2亿元，保持增长趋势。公司一贯维持高派息率，当前近12个月股息收益率约为6.7%，具有较高的分红吸引力。

• 估值合理，成长性可期
  当前PE为6倍，PB为1倍，估值处于低位。公司未来几年预计保持稳健增长，收入和利润增速分别为4.6%、18.4%、25.6%和23.6%等，显示良好的成长前景。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

财务比率

风险提示

• 商场出租率及租金收入不及预期
• 业务拓展和收购不及预期
• 商场开业进展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，目标价下调至2.40港元，对应2022/2023年10/8倍PE。公司具备较强的市场化能力和稳定的盈利增长潜力，同时拥有充足的现金流和高派息率，具备良好的投资价值。