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国元期货研究咨询部：2026年1月28日市场分析总结

核心内容

2026年1月，A股延续2025年以来的上涨趋势，呈现“中小盘更强、权重偏弱”的市场风格。中证500和中证1000指数年内涨幅显著，分别为14.51%和10.36%，而沪深300仅上涨1.64%。市场交投活跃度极高，两市日均成交额维持在3万亿元以上，显示出强劲的市场参与度和风险偏好。

主要观点

1. 市场情绪与风险偏好

• 风险偏好依然占优，市场看多情绪持续。
• 成交额高位与高波动并存，意味着市场分歧加大。
• 若出现交易拥挤或监管约束强化，高β板块可能面临较快回撤。

2. 政策与市场动态

• 政策端更偏向“托底式、结构性”发力，消费支持政策在2026年继续推进。
• 以“以旧换新/国补”为代表的政策有助于平滑短期需求波动。
• 需关注政策退坡、基数效应及居民资产负债表对消费修复的约束。

3. 盈利修复与行业格局

• 盈利修复共识逐渐巩固，但拐点确认仍需数据与行业格局同步改善。
• 内需修复的持续性及地产链出清节奏是盈利改善的关键变量。
• “反内卷”等供给侧改革若落地，或有助于改善竞争格局，提升龙头盈利与毛利率弹性。

关键信息

1. 市场行情回顾

1.1 经济数据与宏观政策

• 2025年全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转了2024年的下降趋势。
• 12月当月利润同比增长5.3%，较11月的-13.1%明显改善。
• 制造业利润同比增长5.0%，电力热力燃气及水生产供应业增长9.4%，采矿业仍为负增长（-26.2%）。
• 12月社零同比+0.9%，结构分化明显，通讯器材、化妆品、金银珠宝等增长较好，而地产链和耐用品表现偏弱。
• 全年固投同比-3.8%，扣除房地产后为-0.5%，高技术产业投资表现突出。

1.2 市场行情数据

• 主要股指全线上涨，但大小盘分化显著。
• 上证50指数涨幅0.70%，沪深300指数涨幅1.64%，中证500指数涨幅14.51%，中证1000指数涨幅10.36%。
• 两市日均成交额约3万亿元，1月12日达到历史高位3.64万亿元。
• 有色板块涨幅超20%，传媒、综合、化工等板块涨幅超10%，银行逆势下跌超5%。

2. 股指期货数据分析

2.1 股指期货涨跌幅

• 各股指期货全线上涨，IC和IM涨幅最大，分别达14.91%和10.86%。
• 市场信心和风险偏好保持高位，股指期货贴水整体收窄。

2.2 股指期货基差

• 各股指期货基差走势呈现收窄趋势，显示市场预期趋近于现货。
• 基差年化升贴水率整体处于低位，市场对股指的预期较为一致。

3. 期权数据分析

3.1 期权成交及持仓概况

• 期权成交量保持稳定，持仓PCR处于中等偏高水平，卖方不看跌。
• 成交PCR处于低位，较多投资者日内买入看涨。
• 期权加权平均隐含波动率在18%-28%之间，处于近年较高水平。

3.2 期权波动率分析

• 现货指数波动较大，市场对股指大幅波动预期偏高。
• 期权加权平均隐含波动率分位点显示，多数标的处于较高分位，反映市场不确定性。

后市展望与策略建议

4. 投资策略

• 股指期货：建议保持克制，可考虑不超过两成仓位试多IF或IC，顺势参与并设置明确止损止盈。
• 套利策略：可关注做多IF、做空IM的对冲思路，跟踪大小盘风格切换与基差波动机会。
• 期权策略：继续持有沪深300/中证1000指数牛市价差策略，以应对市场震荡。

期权操作建议

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