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宏观经济分析总结

核心内容

• 制造业表现强劲：3月份工业企业营收和利润总额的隔年复合增速分别为8.5%和22.6%，其中制造业营收和利润增速分别为8.8%和25.5%，显著高于总体水平。
• 行业利润率提升明显：造纸、化学原料及制品、黑色及有色加工、汽车制造、电子计算机制造等行业利润率提升显著。
• 产成品存货增长：3月产成品存货隔年复合增速达11.7%，为阶段高点，需关注未来需求走势。
• 市场走势：4月27日，股市小幅上涨，债市则小幅下跌。商品市场整体上涨，南华工业品指数上涨1.3%，有色指数上涨2.01%。

主要观点

宏观经济基本面

• 制造业营收与利润双增，显示行业景气度较高。
• 供给端方面，全球矿端偏紧，尤其是铜矿供应受到疫情和罢工影响，可能导致短期供应收缩。
• 需求端表现良好，铜消费量回升，终端需求如汽车和家电产量增长，国家电网订单拉动需求。
• 库存处于低位，铜价弹性较高，预计二季度铜价仍维持高位，有进一步上涨空间。

A股市场展望

• A股与外盘存在较大偏差，若美股不明显调整，A股进一步下跌空间有限，短期可能延续反弹。
• 中期来看，股市走势仍受制于全球收紧、中国经济下行及国政形势三大矛盾。

重点行业分析

电新行业：容百科技

• 2021年一季度营收13.94亿元，同比增长113.70%，净利润1.20亿元，同比增长373.95%。
• 出货量预计达8500吨，同比增长近80%，单吨净利提升显著。
• 产能持续扩张，预计年底产能达12万吨，2025年可达32万吨。
• 投资建议：维持买入评级，预测2021年PE为49倍，2022年为33倍，2023年为27倍。

建筑装饰行业：中国电建

• 2020年新签合同额达1099.45亿元，同比增长13.25%；归母净利润13.60亿元，同比增长12.68%。
• 核电工程和军工工程分别增长86.44%和91.87%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 资产负债率下降，经营性现金流大幅增长，公司发展策略聚焦“水能城”和国际化。
• 投资建议：首次覆盖给予增持评级，预测2021-2023年PE分别为14.0倍、12.5倍、11倍。

有色行业

• 宏观层面：欧元区和美国制造业PMI表现亮眼，提振市场情绪。
• 供给层面：全球矿端偏紧，铜供应增长受限，预计二季度铜价维持高位。
• 需求层面：中国和美国铜需求表现良好，但高铜价抑制非刚性需求。
• 库存层面：全球显性库存处于低位，铜价弹性较高。

医药行业：益丰药房

• 2020年实现营收131.45亿元，同比增长27.91%；归母净利润7.68亿元，同比增长41.29%。
• 公司积极拓展多元化经营，发展大健康药房新业态，提升会员和商品结构。
• 投资建议：维持买入评级，预测2021-2023年营收和净利润分别增长24%、15.8%、16.1%，PE分别为47.2倍、40.4倍、37.3倍。

关键信息

市场数据

• 全球主要市场指数：上证综指、深证成指、沪深300等指数在4月27日出现小幅波动，整体表现分化。
• 国际商品期货及波罗的海干散货指数：LME铜、铝、锡等价格上涨，波罗的海干散货指数大幅增长。
• 汇率：美元指数小幅下跌，人民币对主要货币汇率波动。
• 沪股通和深股通活跃个股：宁德时代、中国平安、东方财富等个股交易活跃，成交净买入金额较高。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情控制不及预期、全球收紧政策、中国经济下行压力。
• 行业风险：原材料价格波动、市场竞争加剧、政策变动。
• 公司风险：订单执行不力、海外拓展受阻、毛利率波动、技术更新不及预期。

投资建议评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，以6个月内的市场表现为基准。
• 股票评级包括买入、增持、中性、减持。
• 行业评级包括看好、中性、看淡。

总结

整体来看，制造业和部分重点行业如电新、建筑装饰、医药等表现良好，具备较强的增长潜力。市场走势分化，需关注外盘影响和行业基本面。建议投资者关注具备增长潜力的行业及公司，同时注意潜在风险，如疫情、原材料价格波动等。