深度报告-20221202-浙商证券-盛泰集团-605138.SH-盛泰集团深度报告_高档针梭织一体化龙头_精细化管理未来可期_33页_4mb

盛泰集团深度报告总结

核心内容

盛泰集团（605138）是一家专注于高档针梭织一体化制造的领先企业，成立于2007年，总部位于浙江嵊州。公司通过15年的高效产业运作，完成了全球化布局，形成了针织、梭织、纱线、面料及成衣的全产业链格局，主要客户包括优衣库、拉夫劳伦、Lacoste、FILA、HUGO BOSS等国际知名品牌。

主要观点

• 全球化布局：公司通过并购和自建，已建立越南、斯里兰卡、柬埔寨、罗马尼亚等多个海外生产基地，同时在国内拥有嵊州、湖南、安徽、河南四大基地。
• 产品优势：公司专注于高档面料研发，拥有85项境内授权专利，主打产品“水柔棉”因其独特的柔软与透气性能受到国际品牌青睐。
• 客户结构：前五大客户占比稳定在53%-55%，2021年依次为拉夫劳伦、优衣库、Lacoste、FILA及HUGO BOSS，客户类型涵盖轻奢、大众休闲、运动品牌及百货品牌。
• 智能化生产：公司通过引入自动化设备和自主研发的SPS系统，实现了70%的工艺自动化，显著提升了营运效率。
• 财务表现：公司2022年前三季度收入及扣非净利润同比增长21%和128%，预计2022-2024年收入分别为62.1/72.1/83.4亿元，归母净利润分别为4.48/5.42/6.76亿元，对应PE分别为14/12/9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：2007年
• 主要产品：针织、梭织、纱线、面料及成衣
• 全球布局：越南、斯里兰卡、柬埔寨、罗马尼亚等地
• 国内布局：嵊州、湖南、安徽、河南四大基地

产品与技术

• 研发能力：公司注重研发，拥有85项境内已授权专利，研发费用占总营收比例为1.1%-1.4%。
• 明星产品：“水柔棉”以其柔软、透气、抗皱等特性受到市场欢迎，主要使用优质长绒棉和先进工艺。

客户关系

• 主要客户：优衣库、拉夫劳伦、Lacoste、FILA、HUGO BOSS等
• 客户集中度：前五大客户占比53%-55%，高于行业平均水平
• 客户趋势：针织产品客户（如Lacoste、FILA）逐年增长，梭织产品客户（如优衣库、拉夫劳伦）受疫情影响有所波动

财务表现

• 收入：2021年51.6亿元，2022年前三季度增长21%
• 净利润：2021年1.59亿元，2022年前三季度增长128%
• 毛利率：2021年受棉价上涨影响，毛利率下滑至15.9%，2022年有所修复
• 费用率：管理、销售、财务费用率均高于行业，但近年来有所改善

产能与扩张

• IPO项目：2021年IPO募集资金4.63亿元，用于技术改造和产能扩建，2022年10月完成投产
• 可转债项目：2022年发布可转债项目，拟募资8.5亿元，用于河南针织面料、越南纱线及分布式光伏电站建设
• 产能爬坡：2022-2023年为产能快速爬坡期，预计河南基地将新增4,000吨胚布、600万件成衣产能

智能化建设

• 自动化设备：70%的工艺程序可实现自动化，减少对人工的依赖
• SPS系统：自研系统实现从生产计划到车间执行的闭环管控，提升生产效率和库存周转率
• JIT库存管理：通过RFID技术实现精准库存管理，提升存货周转效率

风险提示

• 原材料价格波动：棉价上涨对毛利率造成压力
• 贸易政策变动：美国、日本及欧盟的贸易政策变化可能影响公司订单和盈利能力
• 疫情反复：国内疫情可能影响订单增长及生产运营

未来展望

公司未来将继续推进全球化和智能化布局，通过产能释放和效率提升实现业绩增长。针织产品及国内客户将成为主要增长驱动，预计2022-2024年收入及净利润将稳步提升。同时，公司将继续优化客户结构和资产结构，提升利润率。