20161219-东兴证券-宏观经济周报_宏观经济运行平稳_民生财政增速显著_19页_1mb

宏观经济运行平稳 民生财政增速显著

核心内容总结

1. 财政收入小幅下降，民生财政支出增速显著

• 财政收入小幅下降：11月份全国一般公共预算收入11491亿元，同比增长3.1%，较10月下降2.8个百分点。其中，税收收入同比下降2.5%，主要受增值税和企业所得税增速下降影响。
• 非税收入增长空间较大：随着金融机构利润快速增长和专项上缴力度加强，非税收入有较大增长潜力。
• 民生财政支出增速提升：1-11月全国一般公共预算支出同比增长10.2%，其中教育、科学技术、社会保障和就业支出增速显著，尤其是科学技术支出同比增长15.3%，较1-10月提升6.7个百分点，反映国家对科技创新的重视。
• 财政赤字率预期上升：年底财政赤字率预计在2.9%-3%区间，体现政府对民生保障的加强。

2. 进出口数据向好，外需结构转型

• 进出口数据改善：11月份我国进出口总值2.35万亿元，同比增长8.9%。出口增长5.9%，进口增长13%，贸易顺差收窄。
• 外需结构变化：与欧盟、东盟等贸易伙伴的进出口活跃度上升，美国贸易地位有所下降，反映全球贸易格局的调整。
• 民营企业表现亮眼：前11个月民营企业进出口8.37万亿元，同比增长3.5%，占外贸总值的38.3%，较去年同期提升1.7个百分点。
• 传统产业转型需求：劳动密集型产品出口下降，品牌、创新产品成为新需求，传统行业需加快转型升级。

3. 表外融资大增，社融增量超预期

• 社融规模大幅增长：11月社融增量17400亿元，环比多增8437亿元，主要由表外融资带动。
• 表外融资成为支撑：新增表外融资4792亿元，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票增长显著。
• 居民贷款维持高位：居民贷款新增6796亿元，房贷仍保持在高位。
• M1、M2增速差收窄：M1同比增长22.7%，M2同比增长11.4%，剪刀差进一步收窄，反映资金面趋紧。

4. 中央经济工作会议定调稳增长促改革

• 稳增长与促改革并重：会议强调继续推进供给侧结构性改革，重点包括国企、财税、金融和社会安全领域。
• 减税政策预期增强：2017年个人所得税减税有望成为财税改革的重点。
• 房地产调控持续：提出“房子是用来住的、不是用来炒的”，并出台五项措施促进房地产市场平稳发展。

主要观点

• 财政政策：民生财政支出增速显著，显示国家在缩小收入差距、提升社会福利方面的决心。
• 外贸格局：外需结构转型，民营企业进出口增长较快，传统产业面临转型升级压力。
• 金融政策：表外融资成为社融增长的重要支撑，但监管趋严可能导致12月社融增速放缓。
• 宏观经济展望：2017年经济将在稳增长的前提下，继续推进改革，特别是财税和国企改革。

关键信息

• 财政收入：11月全国一般公共预算收入同比增长3.1%，税收收入同比下降2.5%。
• 财政支出：1-11月全国一般公共预算支出同比增长10.2%，其中民生相关支出增速显著。
• 进出口数据：11月进出口总值增长8.9%，出口增长5.9%，进口增长13%。
• 外需变化：与欧盟、东盟等贸易伙伴的进出口增长，美国贸易地位下降。
• 社融增长：11月社融增量17400亿元，环比多增8437亿元，表外融资贡献显著。
• 货币供应：M1增速回落，M2增速放缓，剪刀差收窄，反映资金面趋紧。
• 政策动向：中央经济工作会议提出16项发展要点，强调金融风险防控和房地产调控。

数据概览

• 流动性：短期利率、票据贴现利率、美元兑人民币中间价上升，互联网金融收益率提升。
• 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
• 有色金属：铝价、铜价、黄金价格下跌。
• 化工：乙烯、石脑油、沥青、尿素、PTA、涤纶短纤价格上涨，烧碱、聚氯乙烯价格下跌。
• 钢铁：螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格下跌。
• 建材：西安水泥价格上涨，玻璃综合指数和市场信心指数回升。
• 房地产：主要城市商品房成交面积上升。
• 交通运输：铁矿石运费下降。
• 食品价格：猪肉、生猪价格上涨，农产品批发指数回落，猪粮比价上升。
• 电影票房：本周电影票房收入上升。

分析师与联系人信息

• 谭淞：东兴证券研究所宏观经济分析师，经济学博士，9年证券从业经验，曾参与多个宏观经济研究项目。
• 汤黎明：经济学博士，宏观经济研究员，有丰富的研究和写作经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，具有6年审计经验，擅长财务分析和信用债研究。

免责声明与行业评级

• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 行业评级体系：分为“看好”、“中性”、“看淡”三类，以沪深300指数为基准，反映行业或公司未来6个月的表现预期。