20150511-中泰证券-通威股份-600438.SH-国内首家农业+新能源综合服务运营商诞生__18页_831kb

通威股份深度研究报告总结

核心内容概述

通威股份（600438）是一家国内领先的农业+新能源综合服务运营商，成立于1995年，经过20年发展，已成为全球最大的水产饲料生产商和国内顶尖饲料生产商之一。公司通过定增积极布局新能源板块，发展“渔光一体”等光伏发电项目，计划在2016年实现1.5万吨多晶硅产量和500MW电站规模。此外，公司还推动“互联网+水产”战略，打造智能养殖和水产智库平台，提升产业链整合能力。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：2014年，通威股份饲料销售399.09万吨，其中水产饲料228.98万吨，占总产量的57%，市场份额11.92%，位列行业第一。与海大集团共同构成水产饲料行业的第一梯队。
• 新能源布局加速：公司通过定增收购通威新能源100%股权和永祥股份99.99%股权，计划募集20亿元配套资金用于光伏发电项目，推动双主业发展。
• “互联网+水产”战略：公司通过“通心粉社区”平台，实现用户连接、智能养殖、互联网金融、安全溯源和电子商务的融合，提升养殖效率，增强用户粘性。
• 盈利预测与估值：预计公司2015-2016年收入分别为212.61亿元和259.53亿元，净利润分别为5.25亿元和7.08亿元，EPS分别为0.64元和0.87元。公司目标市值300亿元，当前股价有120%以上上涨空间，评级为“买入”。

关键信息

饲料业务

• 市场份额：2014年水产饲料市场份额11.92%，全国水产饲料总产量1865万吨。
• 产品结构：公司主要生产水产饲料、猪饲料和禽饲料，其中水产饲料占主导地位。
• 销售情况：2014年饲料销售量399.09万吨，其中水产饲料228.98万吨，猪饲料170.11万吨。
• 未来预测：2016年饲料销售预计达471.9万吨，其中水产饲料264.47万吨，猪饲料140.22万吨，禽饲料67.21万吨。
• 盈利能力：2014年毛利为16.47亿元，占总毛利的95.44%，毛利率稳定在10.29%左右。

新能源业务

• “渔光一体”项目：公司在江苏建湖县启动国内首个“渔光一体”项目，实现鱼电双丰收，年发电95万度，每亩利润1.32万元。
• 光伏发展：2016年计划实现1.5万吨多晶硅产量和500MW电站规模，推动农业与新能源协同发展。

“互联网+水产”战略

• 平台建设：推出“通心粉社区”，成为水产养殖第一大数据平台，上线50天内会员数突破43800人。
• 功能定位：社区旨在提升养殖效率，增强用户体验，引导用户参与养殖模式互动交流，推动水产养殖向智能化转型。
• 智能养殖：通过物联网、大数据等技术实现智能养殖和水产智库，提升公司服务能力和市场竞争力。

投资建议

• 评级与目标价：上调至“买入”评级，目标价24元，对应目标市值300亿元，当前股价有120%以上上涨空间。
• 估值空间：当前估值约140亿元，通过“互联网+水产”和新能源业务，公司市值空间较大。

结构化数据与图表分析

业绩预测与估值

财务预测

业务发展与市场前景

• 行业趋势：饲料行业进入稳定增长期，预计未来3-5年增速在3%-5%。随着消费升级，水产品市场交易机会增加。
• 畜禽行业：2015年Q2畜禽行业启动上涨周期，饲料产品受益于养殖行业景气回升，销售量将大幅增长。
• 技术应用：公司开发的“365”现代渔业健康养殖模式和“6615”养猪模式，提升养殖效益，推动行业转型升级。

市场与竞争分析

• 水产饲料市场：全国水产饲料总产量1865万吨，公司占据11.92%市场份额，具有较强竞争力。
• 畜禽饲料市场：全国猪饲料总产量8411万吨，公司市场份额1.05%，未来有望提升。
• 国际合作：与丹麦BioMar集团合作，提升高端水产饲料市场竞争力，拓展国际市场。

投资逻辑

• 行业龙头地位：公司作为水产饲料行业龙头，具备较强市场竞争力和增长潜力。
• 新能源布局：通过“渔光一体”等项目，实现农业与新能源协同发展，拓展业务范围。
• 技术与创新：公司重视科研投入，与多家科研机构合作，提升产品和服务竞争力。
• 互联网转型：打造“互联网+水产”平台，提升养殖效率和用户体验，增强市场黏性。

结论

通威股份凭借其在饲料行业的龙头地位和积极布局新能源业务，具备良好的增长潜力和投资价值。通过“渔光一体”和“互联网+水产”战略，公司实现农业与新能源的协同发展，提升市场竞争力。未来两年，随着水产和畜禽行业的景气度提升，公司业绩有望持续增长，目标市值空间较大，值得投资者关注。