揭开ESG因子面纱（五）：交通运输行业ESG核心议题研究-20230713-兴业证券-44页_1mb

报告摘要

交通运输行业ESG核心议题研究总结

核心内容

本报告是兴证行业ESG评价体系研究的第五篇，聚焦于交通运输行业下的10个三级子行业，包括物流、航空、航运、公路运输和铁路运输等。报告旨在构建行业ESG核心议题和指标体系，为投资者提供基于ESG披露和风险事件的选股策略，以实现Alpha收益。

主要观点

核心研究指标：报告确定了8个交运行业核心研究指标，包括温室气体排放、空气质量、劳工权益与安全、意外及安全管理、商业竞争反垄断、生物多样性（航运）、供应链管理（物流）和环境风险与机遇。
ESG选股策略：基于个股ESG指标披露情况及风险事件发生情况，构建了正向优选与负向剔除相结合的选股策略。2018-2023年，该策略在市值加权和等权方式下分别实现了年化超额收益率 $8.55%$ 和 $6.14%$，显示出良好的投资表现。
行业覆盖范围：研究范围主要涵盖服务类交运行业，包括航空运输、航运、公交、铁路运输、物流等，但不包含乘用车相关行业。
财务重要性与影响重要性：分析维度以财务实质性为主，同时参考双重重要性标准，即议题对企业的财务影响及对环境和社会的影响。重点分析了各细分行业在ESG议题下的应对策略和财务影响。

关键信息

1. 温室气体排放

全球与国内排放占比：交通运输行业是全球温室气体排放的重要来源，占全球最终用途部门排放的 $37%$。其中，公路运输占比最大，占 $76.6%$；航空业约 $9.82%$；航运业约 $10.98%$。
国内细分行业排放情况：根据2019年中国工程院数据，公路运输占全国交通运输行业排放总量的 $86.76%$，重型货车占公路运输碳排放总量的 $54%$。
应对措施：
- 航空业：采用可持续航空燃料（SAF）和节能技术，如引进新型飞机、优化航线网络、减轻飞机重量等。SAF成本高，但未来有望成为主要减排手段。氢燃料作为未来替代，但面临技术与基础设施限制。
- 航运业：推广LNG船舶，减少碳排放 $20%$ 和硫排放 $95%$ 以上。同时探索CCUS技术，提高碳捕集效率。中国已有多家企业开始采用LNG动力船舶。
- 公路运输：重点推广电动重卡和氢燃料重卡。目前电动重卡占主导地位，氢燃料重卡增速较快。政策支持和成本下降将推动其发展。
- 铁路运输：碳排放较低，政策推动“公转铁”和“公转水”，铁路货运占比逐年提升。铁路电气化是进一步减碳的重要方向。

2. 空气质量

主要污染物：硫氧化物（SOx）、氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM/PM10）是主要空气污染物。铁路运输还涉及有害空气污染物（HAPs）、标准空气污染物（CAPs）和挥发性有机化合物（VOCs）。
政策影响：IMO和中国相关政策对船舶燃油硫含量和氮氧化物排放进行严格限制，如2020年全球“限硫令”要求燃油硫含量不超过 $0.5%$。
应对措施：
- 航空业：使用SAF燃料以减少颗粒物排放。
- 航运业：遵守MARPOL附则六修正案，降低燃油含硫量和氮氧化物排放，推广LNG和CCUS技术。

3. 劳工权益与安全

重点关注：物流行业中的快递员合同签订、社保费用、劳工违规事件和员工群体性事件；航空、公路和铁路运输中的安全事故、处罚及管理措施。
数据表现：部分企业如顺丰、申通快递在劳工权益管理方面表现较好，如社保费用和劳工管理违规事件的披露情况。

4. 事故与安全管理

关注重点：航空、航运、公路和铁路运输行业的生产安全事件、处罚和管理措施。
数据表现：企业需关注其安全记录和管理措施，如航空公司的安全管理体系、航运公司的CII评级和铁路的内部完整性检查频率。

5. 商业竞争与反垄断

关注重点：重点行业反垄断风险事件，如欧盟和美国对航空和航运的监管政策。
数据表现：相关法律程序可能导致企业面临经济损失，需关注企业是否积极应对。

6. 生物多样性（航运）

关注重点：船舶压载水处理、敏感海域航行及生活废水和舱底水排放。
数据表现：部分航运企业已开始实施压载水处理技术，以减少对生物多样性的负面影响。

7. 供应链管理（物流）

关注重点：绿色供应链管理，如可再生能源使用、节能技术投入和绿色专利持有。
数据表现：部分企业如顺丰、中远海能和中国东航在绿色专利和替代燃料使用方面表现突出。

8. 环境风险与机遇

关注重点：环境处罚次数、强度及绿色技术能力，如绿色专利持有数量。
数据表现：部分企业如浙商中拓、建发股份在绿色专利和环境处罚管理方面表现较好。

选股策略表现

策略表现：2018-2023年，交运行业ESG选股策略在市值加权和等权方式下分别实现了 $8.55%$ 和 $6.14%$ 的年化超额收益率。
策略构建：采用负向剔除和正向优选相结合的方法，剔除年度风险指标披露数大于2个的样本，优选各细分行业披露正向指标数量排名前 $30%$ 的企业构建投资组合。

风险提示

模型风险：本报告模型结果基于历史数据测算，在市场环境变化时存在失效风险。
政策变化：随着全球碳减排政策的推进，相关行业将面临更严格的监管要求和更高的合规成本。

数据与图表

图表目录：包括全球和我国交运业碳排放占比、各行业ESG指标覆盖度、ESG选股策略表现等，为投资者提供直观参考。
数据来源：Wind、聚源、妙盈、秩鼎、SASB、IMO、中国工程院、WRI等。

总结

本报告系统梳理了交通运输行业ESG核心议题，分析了各细分行业的碳排放、空气质量、劳工权益、安全管理、反垄断、生物多样性及供应链管理等关键领域。基于ESG指标和风险事件构建的选股策略在历史数据中表现出色，为投资者提供了基于ESG的Alpha捕捉机会。同时，报告强调了政策和企业实践对ESG议题的影响，为未来行业发展方向和投资决策提供了重要参考。

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