20250804-上海证券-纺织服饰_谷子经济_崛起_IP为核_破圈新消费_29页_2mb

证券研究报告

行业：纺织服饰
评级：增持（维持）

主要观点

“谷子经济”在Z世代消费群体和国产IP的双重驱动下迅猛发展，成为重塑新消费生态的重要力量。数据显示，2024年中国“谷子经济”市场规模达1689亿元，同比增长40.6%，预计2029年将突破3000亿元。产业链以IP为核心，国产企业逐步打破日本垄断，加速海外市场布局。谷子经济不仅推动线下零售转型，还促进国潮IP出海，重构全球消费价值链。

核心分析

1. 驱动因素

• Z世代与国产IP崛起：泛二次元用户规模达5.03亿人，Z世代中泛二次元用户占比超95%。国产爆款IP（如《黑神话：悟空》《恋与深空》）强势出圈，推动消费群体从女性向到年轻化趋势。
• 多元渠道与政策支持：线上电商平台（如淘宝、闲鱼）和线下二次元商业体（如百联ZX创趣场）加速渗透，政策鼓励原创IP开发，助力行业规范化发展。

2. 产业链特点

• IP为核心：国产IP逐步超越日系IP，泡泡玛特、米哈游等企业通过自有IP与授权结合，构建差异化竞争优势。
• 渠道多元化：线上2024年谷子商品销量超1700万件，线下谷店数量突破3000家，形成线上线下融合的消费生态。

3. 竞争格局

• 国产企业快速崛起，泡泡玛特、名创优品、卡游等品牌在全球潮玩市场占据重要份额。
• 日本和美国企业（如迪士尼、万代南梦宫）仍占据高端IP市场，但国产企业在文化输出上表现突出。

4. 对新消费的推动

• 线下生态升级：传统商场转向二次元主题商业体，如上海百联ZX创趣场通过首店经济吸引超千万客流。
• 国潮出海：国产IP通过高质量内容（如《原神》）实现全球化，带动周边商品销量显著提升。

投资建议

重点关注以下企业：

• 泡泡玛特：IP推新能力强，海外扩张势头显著。
• TOPTOY：依托名创优品生态，全球化布局加速。
• 卡游：国风卡牌创新领先，市场份额快速提升。
• 奥飞娱乐：国漫IP全产业链开发能力强。
• 阅文集团：网络文学IP储备丰富，影视衍生品潜力大。

风险提示

• 上游IP波动风险：依赖内容质量，热度不及预期将影响销售。
• 竞争加剧风险：行业头部企业集中，新进入者可能挤压市场空间。
• 宏观经济风险：居民可支配收入下降可能抑制可选消费。
• 监管风险：盲盒定价、未成年人消费限制等政策可能增加合规成本。

风险提示
本次评级基于当前市场环境和行业发展态势，未来实际表现可能受多重因素影响，请投资者注意风险控制。