20180827-财通证券-奥飞娱乐-002292.SZ-玩具婴童业务拖累业绩_长期看好优质IP全产业链变现_3页_643kb

报告摘要

奥飞娱乐 (002292) 详细总结

核心内容

奥飞娱乐（002292）是一家专注于IP全产业链运营的公司，主要业务包括玩具婴童产品、影视内容以及授权业务。尽管2018年上半年公司业绩出现下滑，但其在IP领域的布局和运营能力仍展现出较强的长期发展潜力。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业总收入13.95亿元，同比下降21.58%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比下降23.80%。其中，玩具婴童业务受到国内销售未达预期和海外销售承压的影响，是业绩下滑的主要原因。
毛利率提升：公司整体毛利率从2017年的42.54%提升至2018年的50.85%，玩具销售毛利率保持在56.94%的高水平，显示公司核心业务盈利能力增强。
IP业务发展：公司拥有多个知名IP资源，包括“超级飞侠”、“萌鸡小队”、“铠甲勇士”等，授权业务和实景娱乐业务稳健发展，拓展了主题展览、舞台剧、主题酒店等新业态。
市场拓展：公司计划在2018年下半年推出多家奥飞欢乐世界自营店和加盟店，进一步推动IP产业链的延伸和商业化落地。
投资评级：公司被给予“增持”评级，预计2018～2020年EPS分别为0.20元、0.24元、0.29元，对应PE分别为35.5倍、29.2倍、24.2倍，显示市场对其长期增长的看好。

关键信息

财务数据

营业收入：2018年预计为37.19亿元，2019年预计为42.31亿元，2020年预计为47.08亿元。
净利润：2018年预计为2.66亿元，2019年预计为3.24亿元，2020年预计为3.91亿元。
每股收益（EPS）：2018年预计为0.20元，2019年预计为0.24元，2020年预计为0.29元。
市盈率（PE）：2018年为35.5倍，2019年为29.2倍，2020年为24.2倍。
市净率（PB）：2018年为2.2倍，2019年为2.1倍，2020年为1.9倍。
ROE（净资产收益率）：2018年为6.3%，2019年为7.1%，2020年为8.0%。
资产负债率：2018年为39.6%，2019年为45.2%，2020年为40.8%。
流动比率：2018年为0.97，2019年为1.27，2020年为1.13。

业务分析

玩具婴童业务：上半年收入6.95亿元，同比下降27.45%；婴童用品收入3.59亿元，同比下降26.62%。主要受玩具反斗城破产和中美贸易不确定性影响。
影视类业务：保持平稳增长，收入2.38亿元，同比增长5.59%。
IP衍生品：公司推出“超级飞侠”、“萌鸡小队”等IP衍生品，但部分项目未达预期，导致玩具业务表现不及预期。

风险提示

影视上线推迟
玩具销售不及预期
婴童产品销售下滑
儿童乐园开业进程不及预期

投资建议

短期压力：公司短期内因玩具业务拖累业绩，面临一定压力。
长期前景：公司作为国内动漫全产业链运营的龙头企业，具备打造优质IP的能力，长期业绩增长值得期待。
估值水平：当前PE为35.5倍，处于合理区间，具备一定的投资价值。

股价与市场表现

收盘价：2018年8月27日收盘价为6.97元。
一年内最低/最高：6.71元 / 17.26元。
市盈率（PE）：101.7倍。
市净率（PB）：1.69倍。
股价走势：近12个月股价走势显示波动，但整体趋势向好。

总结

奥飞娱乐作为国内IP全产业链运营的龙头企业，虽受玩具婴童业务拖累导致2018年上半年业绩下滑，但其在IP内容和授权业务上的布局和运营能力展现出长期增长潜力。公司毛利率显著提升，显示其盈利能力增强。尽管面临短期挑战，但随着IP衍生品和实景娱乐业务的拓展，以及儿童乐园的逐步落地，公司未来有望实现业绩回升。当前估值合理，给予“增持”评级。

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