20201116-新时代证券-奥飞娱乐-002292.SZ-奥飞娱乐2020年三季报点评_三季度玩具业务环比显著复苏_盲盒及线下乐园持续推进_4页_475kb

奥飞娱乐2020年三季报总结

核心内容

奥飞娱乐在2020年前三季度实现营业收入17.62亿元，同比下降14.14%，归母净利润亏损0.46亿元，同比下降139.12%。尽管整体业绩承压，但公司三季度实现营业收入6.74亿元，同比下降2.68%，归母净利润359.93万元，实现正向盈利，显示业务逐步复苏。

主要观点

• 玩具业务环比显著复苏：三季度玩具业务实现营收2.93亿元，环比增长30.58%，表明公司核心业务开始回暖。
• 婴童业务稳步增长：婴童业务实现营收2.52亿元，环比增长6.27%，显示出稳定的市场表现。
• 其他业务快速增长：三季度包含主题商业在内的其他业务实现营收0.1亿元，环比增长216.97%，表明公司多元化战略取得进展。
• IP内容持续输出：公司原创动画《爆冲火箭车》在各大少儿卫视播出，播放量突破4700万，后续将推出《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等优质动画，强化IP影响力。
• 盲盒业务表现亮眼：公司8月初推出阴阳师系列盲盒，预售两个月抽数超30万，现已布局超过5000家线下门店，未来将推出更多头部IP盲盒，并以自有IP作为第二梯队。
• 室内乐园布局加速：预计到年底将新增29家门店，同比新开17家，显示公司在线下体验业务上的投入和扩张。
• 财务模型逐步成熟：公司已出现多个月销额破百万元的门店，表明“奥飞欢乐世界”商业模式初步成型。

关键信息

• 财务表现：三季度毛利2.45亿元，同比下降16.59%，毛利率36.37%，同比下降6.06个百分点；期间费用率34.33%，同比下降6.52个百分点，净利率仅下降0.58个百分点至0.53%。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年净利润分别为0.34亿元、2.41亿元、3.44亿元，对应PE分别为293.7倍、41.3倍、28.9倍。
• 投资评级：分析师维持“推荐”评级，认为公司聚焦K12动漫IP内容及探索盲盒、线下乐园等业务具有积极前景。
• 风险提示：IP协同推进、潮玩盲盒销售、乐园网点建设等不及预期，以及商誉风险是主要关注点。

财务摘要

估值与市场数据

• 股价：2020年11月13日收盘价7.34元，一年最低5.71元，最高11.11元。
• 市值与股本：总股本13.57亿股，总市值99.62亿元，流通市值59.76亿元。
• 换手率：近3个月换手率162.02%。

分析师信息

• 马笑：新时代证券分析师，华中科技大学硕士，传媒互联网行业组长，具备5年文化传媒互联网实业和投资经验，2018年东方财富&Choice·中国最佳分析师传媒行业第一名。

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，预计公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。

风险提示

• IP协同推进不及预期
• 潮玩盲盒销售不及预期
• 乐园网点建设不及预期
• 商誉等风险