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报告摘要

晨会纪要总结（2025年05月15日）

重点推荐
- 美国4月CPI数据解读：
  4月美国CPI同比23%，低于预期24%及前值24%，环比0.2%（预期0.3%、前值-0.1%），核心CPI同比28%（预期28%），环比0.2%（预期0.3%）。通胀回落原因包括：（1）关税传导至消费品需时间，2024年4-5月的90天暂缓关税措施抑制价格快速上涨；（2）关税冲击被进口商、出口商及上游制造商部分吸收，传导系数低于1；（3）能源价格下跌及需求端收缩对冲商品价格压力。市场对美联储“边走边看”政策态度影响有限，预期降息节点延后至9月，全年或仅降息两次。
  能源服务价格保持韧性，燃气价格同比升至157%，但与天气转暖趋势背离，主要因美国一季度天然气出口支撑需求。核心商品价格温和上涨，服饰分项价格回落明显，或与行业库存充足及需求收缩有关。
- 益丰药房（603939）：
  2024年公司营收2406亿元（+65.3%），归母净利润1529亿元（+82.6%）。2025Q1营收6009亿元（+6.4%），归母净利润449亿元（+105.1%）。核心业务增长稳健，零售、加盟及分销、中西成药等板块均实现双位数增长；O2O业务高速发展，直营门店超1万家，配送效率及订单满足率持续提升。毛利率40.12%（2024年）及39.64%（2025Q1），净利率6.87%-8.21%。
  公司通过关停亏损门店、优化人员配置降本增效，2024年净增门店1434家，增速放缓至10.82%。未来将深化区域渗透，重点布局处方外流及多品类扩张，提升盈利能力。
- 至纯科技（603690）：
  2024年营收3605亿元（+144.0%），归母净利润0.24亿元（-93.75%），扣非净利润-0.57亿元（-156.25%），主要受设备业务关键零部件海外交货延迟及信用减值计提影响。2025Q1营收728亿元（-10.32%），净利润0.19亿元（-70.09%），但毛利率回升至33.90%。
  系统集成业务（2830亿元，+220.7%）及电子材料业务（164亿元，+16509%）拉动营收增长，设备业务因供应链国产化逐步恢复。公司2024年签订5577亿元新订单，重点拓展28纳米及更先进制程设备，计划通过并购威顿晶磷切入高纯电子材料领域。
  投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为329/444/599亿元，对应PE估值30/22/16倍，维持“买入”评级。风险包括客户扩产不及预期、供应链政策波动及产品验证进展不达预期。
财经要闻
- 央行金融数据：4月末M2同比增长8%，M1增长15%，M0增长12%；前四个月社会融资规模新增10.06万亿元，住户中长期贷款增加7601亿元，企业中长期贷款增加58300亿元。
- 中欧金融工作组会议：围绕全球经济不确定性、金融稳定、监管合作及科技金融等领域展开，强调可持续金融、跨境支付与数据流动合作。
- 科技金融政策：七部门联合发布15条举措，包括设立国家创业投资引导基金、优化信贷支持科技企业机制、完善资本市场服务功能、推动科技保险创新及加强财政政策引导等。
A股市场评述
- 上证指数收涨29点（+0.86%），站稳5日均线，大单资金净流入448亿元，量能放大，技术指标（KDJ、MACD）金叉延续，短期均线多头排列，预计有望震荡盘升。
- 深成指、创业板指分别涨0.64%、1.01%，技术面显示短期支撑较强，或突破60日均线。日线MACD背离金叉，显示上涨动能。
- 同花顺行业板块中，保险（+5.07%）、航运港口（+3.76%）、证券（+3.63%）涨幅居前，光伏设备（-16.3%）、贵金属（-16.3%）等板块回调。
市场数据
- 国内利率：1年期MLF利率2%，LPR利率1年期3.1%、5年期以上3.6%。
- 股市表现：上证指数3403.95点（+0.86%），创业板指数2083.14点（+1.01%），恒生指数涨6.52%，标普500、纳斯达克指数分别涨0.95%、1.07%。
- 外汇及商品：美元指数跌0.21%，人民币汇率维持稳定；LME铜跌0.34%，WTI原油跌15.5%，COMEX黄金跌2.27%。国内商品中螺纹钢涨1.23%，铁矿石涨2.43%。