20230928-东兴证券-映宇宙-03700.HK-2023年中报点评_净利润实现扭亏为盈_短剧成为新增长点_5页_468kb

映宇宙（3700.HK）2023年中报总结

核心内容

映宇宙（3700.HK）于2023年发布中报，上半年实现营业收入31.26亿元，同比减少23.0%，但环比2022年下半年增长38.4%。净利润由去年同期的亏损1.11亿元转为盈利1.93亿元，经调整净利润为2.06亿元，显示公司盈利能力显著提升。

主要观点

收入结构分析

• 增值服务收入：23.15亿元，同比减少40.8%，主要受去年下半年谨慎运营策略影响。
• 内容服务收入：4.72亿元，同比增长显著，成为公司新增长点，得益于短剧业务的快速布局和市场增长。
• 其他收入：3.39亿元，同比增长128.0%，主要来自创新业务板块，包括海外业务拓展。

净利润扭亏为盈

公司实现净利润1.93亿元，扭转了去年同期的亏损局面。若不计入商誉减值及股份激励等非经常性因素，经调整净利润为2.06亿元，经调整净利率为6.6%。

毛利率与费用

• 毛利率：42.6%，保持稳定。
• 销售费用：9.62亿元，销售费率30.8%，同比增加9.5个百分点，主要由于短剧推广及创新产品矩阵的投入。
• 管理费用：1.00亿元，管理费用率3.2%，同比减少12.0个百分点，因去年同期商誉减值影响。
• 研发费用：1.43亿元，研发费率4.6%，保持稳定。

关键信息

业务发展

• 直播社交生态：持续完善，重点发展“超级喜欢”相亲业务，聚焦90后单身青年，并加速线下门店拓展。
• 短剧业务：公司已布局短剧市场，处于行业第一梯队，内容服务收入有望保持快速增长。
• AIGC布局：4月接入GPT3.5 turbo，探索AI音乐、AI剧本、AI运营和数字人直播等方向；7月与昆仑万维开展技术合作，推进垂类大模型研发，推动业务智能化。

海外市场拓展

• 映宇宙已在欧美、东南亚等多个地区上线产品，2023年下半年计划加大海外资源投入，提升用户规模和产品渗透率。

财务预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为3.50亿元、4.19亿元、4.94亿元，对应PE分别为3.8X、3.2X、2.7X。
• 盈利能力提升：毛利率稳定在42.6%，净利率提升至6.6%，ROE和ROA逐年增长，显示公司盈利能力和资产回报率增强。

公司简介

映宇宙（原映客互娱集团）成立于2015年，2018年在香港上市，现为全场景新社交平台，业务涵盖直播、社交、相亲、短剧及海外市场。

风险提示

• 国内直播与社交业务可能面临加强监管的风险。
• 短剧推广成本可能快速上升。
• 海外市场拓展可能不如预期。

投资建议

维持“推荐”评级，认为公司由单一直播产品转型为多元化社交平台，短剧和海外市场成为新增长点，未来盈利能力有望持续增强。