ADP深度研究_如何寻找下一个市值500亿美元的人力资源公司__21页_2mb

休闲服务行业深度分析：ADP成长路径与中国市场启示

核心内容

本报告分析了全球市值最大的人力资源管理公司ADP的成长路径、产品矩阵、核心竞争力及市场影响力，并结合美国人力资源市场的发展背景，探讨了中国人力资源服务行业未来的发展趋势。

主要观点

• ADP的成长路径：从薪酬外包起步，逐步发展为全球领先的人力资源管理解决方案提供商，其成长依赖于技术创新、市场扩张及业务模式的多元化。
• ADP的核心竞争力：包括高利润率、高ROE、强大的技术能力（如云计算、大数据、移动应用）以及全球化的业务布局。
• ADP的市场影响力：通过《ADP全美就业报告》成为美国非农就业数据的重要参考，提升了其在市场中的地位。
• 中国人力资源行业趋势：人口老龄化、产业结构调整、用工成本上升等因素推动灵活用工模式的发展，为人力资源服务行业带来新的机遇。

关键信息

1. 全球市值最大的人力资源公司——ADP

• 成立于1949年，以薪酬外包服务起家，逐步发展为全球领先的HCM（人力资本管理）解决方案提供商。
• 2016财年全球营业额约117亿美元，当前市值约500亿美元，是全球市值最大的人力资源公司。
• 全球业务覆盖100多个国家，服务客户超过65万家，主要提供基于云计算的HCM解决方案。

2. ADP的成长历程

1949-1960：初创与自动化转型

• 创办初期面临市场拓展和技术替代问题。
• 亨利·托布投资新兴技术，如康普托计算机和IBM1401，推动公司进入自动化时代。
• 1961年上市，实现快速扩张。

1961-1969：快速扩张与技术领先

• 不断并购其他薪酬服务公司，并设立多个数据处理中心。
• 为华尔街经纪人提供后台会计服务，提升技术领先优势。

1970-1989：国际化与业务多元化

• 1974年并购荷兰薪酬服务公司，正式进军国际市场。
• 1985年营收突破10亿美元，1989年开拓投资者沟通服务新业务。

1998-今：互联网与云计算应用

• 推出早期云计算服务“EasyPayNet”，成为行业先驱。
• 2006年进入中国市场，推出本土化解决方案ADP iHCM。
• 2012年成立ADP研究院，推动技术创新与市场拓展。

3. ADP的核心竞争优势与成长性分析

• 战略定位清晰：专注于HCM解决方案，剥离非核心业务，强化核心竞争力。
• 产品&技术革新：研发投入逐年增加，2017年达8.59亿美元，其中52%用于新技术研发。
• 增强服务投送能力：提供个性化服务、优化客户体验、简化流程、流水化网点。
• 延伸全球分销体系：强化品牌影响力、优化销售配置、利用伙伴渠道、拓展数字分销渠道。
• 优化绩效考核体系：将薪酬与业绩挂钩、调整管理层薪资结构、吸引外部优秀人才。

4. 为何ADP成为全球市值最大的人力资源公司

• 高利润率与高ROE：2016年营业利润率为12.81%，ROE达32.2%，远高于行业平均水平。
• 股票分红优厚：过去6年累计回馈股东113亿美元，股息分配率高达60%，远高于市场平均水平。
• 市场影响力：《ADP全美就业报告》成为市场重要参考，提升公司品牌影响力与市场地位。

5. 美国人力资源市场外因分析

• 法律环境：反歧视法案对小企业豁免，推动派遣用工需求。
• 工会压力：工会成员占比上升，但派遣工人不易组织工会，企业更倾向使用派遣工。
• 福利成本提高：企业福利成本占工资比例从1.3%上升至21.3%，促使企业寻求人力资源外包。
• 产业结构调整：服务业就业率上升，推动人力资源行业需求增长。

6. 中国人力资源市场三大趋势

• 人口老龄化：劳动力供给减少，用工成本上升，推动灵活用工发展。
• 产业结构转型：第三产业增速高于第二产业，促进对高素质、复合型人才的需求。
• 成本与风险控制：灵活用工模式降低企业用工成本与法律风险，成为企业发展新方向。

图表目录（关键数据）

• 图1：PEO服务的产品组合
• 图2：ADP国际业务以欧洲、加拿大为主
• 图3：ADP分地区业务增长，近几年美国市场占比提升
• 图4：ADPOneHR中国解决方案&香港解决方案
• 图5：ADP在中国的主要客户群
• 图6：ADP近10年剥离11处非HCM业务资产
• 图7：ADP的3大支柱性战略领域
• 图8：分领域拆分ADP未来3年营收增长
• 图9：ADP的全球并购与研发投入
• 图10：ADP在关键趋势性技术领域取得领先地位
• 图11：ADP基于云计算平台用户数占比
• 图12：ADP基于云计算平台用户营收占比
• 图13：全球营收排名前10人力资源公司市值
• 图14：ADP股东收益率近6年比较
• 图15：ADP营业利润率大幅领先其他人力资源公司
• 图16：ADP的ROE大幅领先其他人力资源公司
• 图17：全球营收排名前10人力资源公司营收
• 图18：全球主要人力资源公司营收增速
• 图19：全球营收排名前10人力资源公司营业利润
• 图20：ADP以60%的股息分配率远高于市场平均水平
• 图21：全美非农私营企业就业变化（月）
• 图22：全美非农私营企业就业变化——历史趋势
• 图23：全美非农私营企业特定行业的就业变化（8月）
• 图24：反歧视法案往往对小企业豁免
• 图25：美国福利成本指数不断升高（2005=100）
• 图26：ADP营收增速与福利成本增速变化趋势一致
• 图27：美国服务业生产人数占比接近84%
• 图28：ADP营收同比增速与美国服务业从业人数同比增速变化趋于一致
• 图29：我国人口结构老龄化趋势明显
• 图30：上海市最低工资标准不断提升（单位：元）
• 图31：当前我国第三产业增速明显高于第二产业增速

风险提示

• 人力资源政策变动
• 产业结构调整滞后

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市