20170424-兴业证券-房地产行业深度研究报告：富国银行微观案例-银行放按揭是长期内生动力_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了住房按揭贷款在银行资产配置中的战略地位，以富国银行为案例，探讨其通过大力发展按揭贷款业务实现市值增长的逻辑。同时，报告指出国内银行也应重视按揭贷款业务的发展，并对相关房地产企业及产业链下游企业提出投资建议。

主要观点

1. 按揭贷款是银行配置资产的重要选择

• 按揭贷款的安全性高于其他资产类型，是银行资产配置的重要考虑因素。
• 收益率并非银行配置按揭贷款的决定性因素，资产安全性、客户入口价值更为关键。
• 按揭贷款是发展交叉销售和小微企业贷款的重要入口。

2. 富国银行通过按揭贷款实现业务增长

• 富国银行在利率市场化背景下，通过发展按揭贷款成为全球市值第一大行。
• 按揭贷款占其总贷款比重平均保持在40%左右，是其核心业务之一。
• 富国银行在按揭贷款业务中保持较低的不良贷款率和较高的ROE，体现了其在按揭业务上的优势。

3. 按揭贷款增强客户粘性，推动交叉销售

• 按揭贷款是客户信任和满意度的重要来源，为交叉销售提供了前提。
• 富国银行通过按揭贷款积累优质客户资源，为交叉销售奠定基础。
• 按揭贷款以家庭为单位，提供丰富的客户信息，便于银行从广度和深度挖掘客户金融需求。

4. 按揭贷款是小微企业贷款的入口

• 富国银行通过将小微企业贷款纳入个人信贷体系，实现信息共享和流程简化。
• 小微企业贷款业务通过按揭客户资源得以拓展，有效降低审核成本。

5. 国内银行按揭业务发展趋势

• 国内商业银行按揭贷款配置力度持续加大，成为零售银行转型的重要路径。
• 按揭贷款具有安全性高、久期长、入口广泛等特点，是支持地产大周期的重要因素。
• 国内四大行按揭贷款增速稳定在20%-30%之间，按揭贷款余额增长显著。

关键信息

• 按揭贷款安全性高：富国银行按揭贷款不良率远低于其他贷款类型，如信用卡和消费贷款。
• 客户资源积累：按揭贷款客户信用评分高于其他业务，且信息全面，便于交叉销售。
• 交叉销售成效显著：富国银行通过按揭贷款实现客户产品数量增长，人均创利提升。
• 小微企业贷款业务：富国银行通过“企业通”流程简化，实现小微企业贷款业务的高效发展。
• 国内按揭业务增长：2016年国内按揭贷款占新增贷款比例超过60%，四大行按揭贷款增速稳定。

投资建议

• 推荐房地产企业：新城控股、世联行、招商蛇口、保利地产。
• 推荐港股地产股：碧桂园。
• 推荐地产产业链下游家电股：华帝股份、老板电器。

风险提示

• 货币政策收紧：若货币政策持续大幅收紧，可能对按揭贷款业务产生不利影响。

图表概览

• 图表1：住房按揭贷款与20年期国债收益率利差缩窄。
• 图表2：一年期同业存款利率不断走高。
• 图表3：住房按揭并不是富国收益率最高的贷款品种。
• 图表4：美国按揭贷款利率与整体利率相差不大。
• 图表5：富国按揭贷款增速快占比高。
• 图表6：富国不良贷款率保持较低水平。
• 图表7：富国持续保持较高的ROE水平。
• 图表8：富国净息差长期高于同行2个百分点。
• 图表9：商业银行按揭贷款长期保持较低的损失率。
• 图表10：住房按揭贷款是富国收入贡献主要来源。
• 图表11：富国持续保持较低的抵押贷款与房屋价值比。
• 图表12：富国银行管理层对交叉销售的重要表述。
• 图表13：富国银行对接大量零售客户群体。
• 图表14：住房按揭业务客户信用等级高于其他业务。
• 图表15：交叉销售从深度和广度两个方面增加客户粘性。
• 图表16：交叉销售发展高附加值产品。
• 图表17：富国银行小微企业贷款流程的变化。
• 图表18：住房按揭贷款不良率在所有行业中较低。
• 图表19：按揭贷款余额占总贷款余额比重持续提升。
• 图表20：国内四大行按揭贷款保持20%左右的增速。

分析师信息

• 分析师：阎常铭
• 邮箱：yanchangming@xyzq.com.cn
• 编号：S0190514110001

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 货币政策持续大幅收紧：可能对按揭贷款业务和地产大周期产生负面影响。

机构联系方式

• 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、姚丹丹、陈姝宏等。
• 北京地区销售经理：郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、袁博、陈姝宏等。
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇等。
• 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠等。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文。
• 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶等。

法律声明

• 本报告由兴业证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
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