2012年-IMF国际货币组织全球_People’s_Republic_of_China_Detailed_Assessment_Report_CPSS_65页_1mb

报告摘要

中国证券结算系统与中央对手方评估报告总结

核心内容概述

本报告由国际货币基金组织（IMF）和世界银行的工作人员团队于2011年撰写，旨在评估中华人民共和国（PRC）证券结算系统（SSS）和中央对手方（CCP）的执行情况，依据的是国际清算银行（BIS）与国际证券委员会组织（IOSCO）联合发布的《证券结算系统建议》（RSSS）和《中央对手方建议》（RCCP）。报告完成于2012年3月，内容基于当时可获得的信息。

主要观点

市场结构：中国证券结算系统服务于三种主要市场：债券市场、公司证券市场和期货市场。其中，债券市场占主导地位，占总交易量的97%以上。
监管框架：中国证券结算系统涉及多个监管机构，包括中国人民银行（PBC）、中国证券监督管理委员会（CSRC）、中国银行业监督管理委员会（CBRC）等。
结算方式：中国证券结算系统采用多种结算方式，包括“券款对付”（DvP）、“付款后交割”（PaD）、“交割后付款”（DaP）和“无款交割”（FoP）。
系统功能：中国证券结算系统（SD&C）在股票市场和债券市场中扮演重要角色，同时承担中央对手方（CCP）的职责。中国国债结算中心（CCDC）则主要负责国债市场的结算。
风险控制：系统采用了一系列风险控制措施，包括保证金制度、价格限制、投机头寸限制、强制平仓等。
法律基础：尽管部分规则已涵盖，但系统法律基础仍需加强，特别是在衍生品交易的法律条文方面。

关键信息

一、证券结算系统（SSS）概述

市场结构：中国证券结算系统覆盖三种主要市场：债券市场、公司证券市场和期货市场。
债券市场：
- 包括银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台市场。
- 银行间债券市场是最大的市场，占97%以上的交易量。
- 债券类型包括国债、央行票据、企业债、储蓄债和资产支持证券（ABS）。
- 2009年债券发行总额接近9万亿元人民币，其中央行票据占46%，国债占19%。
- 中国国债结算中心（CCDC）是唯一被财政部（MOF）授权的国债托管机构。
- 2009年结算交易量接近34万笔，总价值达122万亿元人民币。
- 多数交易采用T+0结算方式（82.9%的交易在2009年完成）。
- CCDC支持实时交易处理（STP）并与银行间交易系统（CFETS）互联。
股票市场：
- 有上海证券交易所（SSE）和深圳证券交易所（SZSE）两个交易所。
- 2009年SSE的股票交易量为34万亿元人民币，排名全球第三；SZSE为18万亿元人民币，排名第六。
- SSE和SZSE的股票交易采用“前端控制”机制，即交易前需确认证券和资金的可用性。
- 中国证券登记结算公司（SD&C）是股票市场的中央对手方、证券结算系统和中央证券托管机构。
- 2009年SD&C结算交易量达70亿笔，总价值129万亿元人民币。
- 采用第三方托管系统，确保投资者资金安全。

二、期货市场结算系统

期货交易所：包括上海期货交易所（SHFE）、大连商品交易所（DCE）和郑州商品交易所（ZCE）。
结算方式：采用现金结算（每日盯市）和实物结算（到期交割）。
风险控制：设有保证金制度、价格限制、投机头寸限制、强制平仓、预警指标和结算准备金制度。
结算银行：五家商业银行作为结算银行，协助完成资金划转。
中央保证金监控中心：2006年成立，负责监控期货保证金的安全性。

三、主要发现与改进建议

1. 债券市场（CCDC）评估结果

观察情况：CCDC系统基本符合19项RSSS建议中的13项，其中一项不适用。
改进建议：
- 法律基础：需对法律和监管框架进行全面审查，确保债券市场运作的法律保障。
- 结算风险：应确保所有交易在T+0完成，考虑引入净额结算机制，加强证券借贷机制。
- 资产托管风险：应通过法律手段保护投资者资产，防止CCDC参与者滥用。
- 监管与透明度：应明确PBC的监管角色，提高系统透明度，公开披露信息。
- 通信与跨境风险：应增强通信流程和对跨境链接风险的分析。

2. 股票市场（SD&C）评估结果

观察情况：SD&C系统基本符合19项RSSS建议中的17项。
改进建议：
- 结算风险：应提高结算透明度，避免被误解为不遵循DvP原则。
- 监管与透明度：应确保系统全面符合RSSS建议，建立更正式的技术合作框架，加强与私营部门和其他利益相关者的沟通。
- 通信与跨境风险：应进一步完善通信流程和对跨境链接风险的分析。

3. 期货市场（SHFE）评估结果

观察情况：SHFE系统基本符合15项RCCP建议中的11项，其中一项不适用。
改进建议：
- 法律基础：应制定衍生品交易的法定条文，涵盖交易执行、最终性、净额结算、证券转让和投资者及保证金保护。
- 保证金制度：应明确法律依据，允许仓单作为保证金。
- 治理与透明度：应参与CPSS和IOSCO新标准的自评估，发布RCCP披露框架。
- 监管合作：应建立监管机构之间的合作框架，确保系统稳健运行。