2018年-IMF国际货币组织全球_The_People39s_Republic_of_China_Financial_Sector_Assessment_Program_Systemic_Oversight_of_Financial_Market_Infrastructures_39页_726kb

中国金融基础设施系统性监管技术说明总结

核心内容概述

本技术说明报告由中国国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WB）联合编制，旨在评估中国金融市场基础设施（FMIs）的系统性监管情况。中国拥有全球最大的、最复杂的金融基础设施体系，涵盖支付、清算和结算系统，包括多个银行间支付系统、证券结算系统和中央对手方（CCPs）。这些系统具有高交易量，对国家金融体系具有重要影响。系统性风险可能源于运营或金融中断，因此建立有效的监管和风险管理体系至关重要。

主要观点与关键信息

1. 金融基础设施的系统性重要性

• 中国金融基础设施体系规模庞大且复杂，包括支付系统、清算和结算系统及中央对手方。
• 高交易量和广泛的连接性使部分系统具有系统性重要性，例如高价值支付系统（HVPS）和上海清算所（SHCH）。
• 系统性基础设施的失效可能引发广泛的金融冲击，影响市场信心和政策实施效果。

2. 监管与监督框架

• 主要监管机构为中国人民银行（PBC）和中国证券监督管理委员会（CSRC）。
• PBC负责监管支付系统、外汇市场和场外衍生品市场，CSRC负责证券市场和期货市场。
• 监管框架尚未完全统一，缺乏针对期货市场的法定框架，可能引发法律不确定性。

3. 系统性风险分析

• 系统性风险包括法律漏洞、网络风险、清算与结算的最终性及净额结算问题。
• 需要建立清晰的法律框架以确保结算最终性、保护净额结算安排、实现抵押品破产隔离及每日流动性压力测试。
• 网络安全成为监管重点，需加强与PBC、CSRC及FMIs之间的合作。

4. 风险管理建议

• 建议加强法律基础，制定专门的金融基础设施监管法律、期货市场法律及国家支付系统法律。
• 提高监管人员数量与专业水平，特别是在国际标准和风险模型方面。
• 推动PFMI（CPSS-IOSCO金融基础设施原则）的全面实施，包括更新监管规则、改善CSDC的DVP安排、建立期货交易所的风险治理结构。
• 对HVPS和SHCH提出具体建议，如审查费用结构、实施实时盯市模块、加强独立验证、制定流动性压力测试等。

5. 最新发展

• 2014年，SHCH开始清算人民币利率互换（IRS），以实现标准化衍生品的集中清算。
• 2015年，CIPS（跨境银行间支付系统）启动，旨在促进人民币跨境支付并支持其成为全球主要货币。
• 非银行支付机构（如支付宝）的电子货币工具使用迅速增长，未来可能成为系统性基础设施。

关键建议

结构分析

1. 金融基础设施（FMIs）概述

• 中国FMIs包括支付系统、清算和结算系统、中央对手方（CCPs）等。
• HVPS是全球第四大支付系统，CSDC是全球第六大证券CCP，CFFEX是第五大期货交易所。
• 所有FMIs均为国家所有，PBC和CSRC分别负责不同系统的监管。

2. 监管与监督框架

• PBC负责支付系统、外汇市场和场外衍生品市场，CSRC负责证券市场和期货市场。
• PBC和CSRC已开始实施PFMI，但仍有提升空间。
• SAFE（国家外汇管理局）协助监管SHCH，CBRC（中国银保监会）协助监管CCDC。

3. 系统性风险与监管挑战

• 法律漏洞：期货市场缺乏法定框架，可能影响CSRC监管权力的执行。
• 网络安全：需加强与PBC、CSRC及FMIs之间的合作，提高监管能力。
• 结算最终性与净额结算：需通过法律明确，以减少信用和流动性风险。
• 业务连续性计划：建议引入热备站点，提高系统稳定性。

总结

中国金融基础设施体系在规模和复杂性方面位居全球前列，具有高度的互联性和系统性重要性。监管框架虽已初步建立并实施PFMI，但仍需进一步完善，以应对法律、运营和系统性风险。建议加强法律基础、提高监管人员专业能力、推动PFMI全面实施、加强网络安全监管、确保结算最终性和净额结算的法定化，以及改善系统性重要FMIs的风险管理机制。