20260125-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_供暖需求+供应中断担忧_全球气价上涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材_九丰能源推进剂特气份额_价值量提升_13页_970kb

报告摘要

燃气行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周报分析了2026年1月全球天然气价格走势、国内天然气供需情况、顺价政策进展及投资建议。全球天然气价格因供暖需求增加和供应中断担忧而上涨，国内气价也因到岸价上涨而提升。同时，政策调整对天然气管道运输价格机制和能源自主可控提出了新要求，为相关企业带来新的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 全球天然气价格走势

美国HH价格：周环比上涨801.6%，达到7元/方，主要受冬季风暴影响，导致管道结冰和供应中断担忧。
欧洲TTF价格：周环比上涨6.6%，达到3.5元/方，因天气寒冷及燃气发电出力增加。
东亚JKM价格：周环比上涨1.2%，达到2.9元/方。
中国LNG出厂价：周环比上涨3.7%，达到2.7元/方；中国LNG到岸价周环比上涨9.3%，达到2.8元/方。

2. 供需分析

美国：
- 储气量周环比减少1200亿立方英尺至30650亿立方英尺，同比上升6%。
- 2026年1月15日至21日，天然气供给周环比下降6.9%至128422GWh。
- 燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比增加6.9%，同比增加18.7%。
欧洲：
- 2025年1-10月天然气消费量为3495亿方，同比增加4.6%。
- 2026年1月15日至21日，天然气供给周环比下降6.9%；其中库存消耗下降18.5%，LNG接收站增加2.4%，挪威北海管道气略降。
- 截至2026/01/21，欧洲天然气库存为544TWh（526亿方），同比减少125.9TWh，库容率47.63%，同比下降10.8个百分点。
中国：
- 2025年1-12月天然气表观消费量同比增加2.3%至4332亿方，主要受2024年冬季偏暖影响。
- 2025年1-12月天然气产量同比增加16.6%至2619亿方，进口量同比下降3%至1799亿方。
- 2025年12月，国内LNG进口均价3466元/吨，环比上涨2.4%，同比下跌18.4%；气态天然气进口均价2444元/吨，环比上涨0.7%，同比下跌11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比上涨3.5%，同比下跌15.9%。
- 进口接收站库存421.57万吨，同比增加4.38%，周环比下降3.85%；LNG厂内库存56.35万吨，同比增加17.91%，周环比下降2.63%。

3. 顺价政策进展

居民顺价：截至2025年，全国67%（195个）地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度为0.22元/方。
城燃公司价差：2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间。
顺价趋势：顺价政策仍在持续推进，有助于提升城燃公司盈利水平和估值修复。

4. 关键政策与事件

美气进口关税：2025年2月10日起对美LNG加征15%关税，4月10日起加征34%，随后升至140%，5月12日降至25%，8月12日维持25%关税90天，预计长期维持25%。
省内管道运输价格机制：国家发改委和能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，推动“全国一张网”建设，统一定价模式，核定价格基于“准许成本加合理收益”，并设置最低负荷率不低于50%，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点。

5. 投资建议

重点推荐：
- 新奥能源（25股息率4.8%）：2024年不可测利润已消化，私有化方案彰显估值回归空间。
- 华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源：具备顺价潜力，盈利能力和分红比例稳定。
建议关注：
- 深圳燃气、港华智慧能源：需关注政策变化及市场动态。
海外气源释放：
- 九丰能源、新奥股份、佛燃能源：具备优质长协资源和成本优势，关注商业航天特燃特气价值提升。
能源自主可控：
- 首华燃气：具备气源生产能力，受美气进口不确定性影响较小。
- 建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
极端天气与国际局势变化：可能导致气价大幅波动，影响企业盈利。
安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

总结

本周报指出，全球天然气价格因供暖需求上升和供应担忧而上涨，国内气价亦受进口价格上涨影响。顺价政策持续推进，有助于城燃公司盈利提升和估值修复。政策调整推动天然气管道运输价格机制改革，促进“全国一张网”形成。同时，美气进口关税调整对相关企业带来影响，需关注其应对策略。建议重点关注具备成本优势、长协资源和自主气源的企业，同时警惕经济和市场风险。

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