20230728-紫金天风-_专题_从增速看下半年聚酯链库存压力_6页_493kb

紫金天风期货研究所专题报告总结

报告核心主题

本报告聚焦聚酯产业链库存情况，通过产业链上下游增速差异分析库存变动原因。主要分析2023年上半年和下半年的库存表现、供需关系和增速数据。

上半年（2023 H1）聚酯库存未增原因

• 供应端：实际产量增长未超预期。春节假期和短暂停产导致产量偏低，1-2月春节假期偏长，4月原料高价挤压利润引发被动降负，产量增速约7%。
• 需求端：出口和织造需求强劲。部分聚酯出口转移到国外（如印度、土耳其、越南），出口增速达28%，聚酯出口依存度从172%增至179%。国内市场，织造开机率保持高位，坯布库存小幅积累。
• 库存平衡：上下游增速基本匹配，下游增速略快于聚酯，终端增速慢于下游，导致聚酯和下游环节库存压力不大。22年底织造低开工去库存后，23 H1坯布库存增量有限。

分析方法

• 使用上下游增速数据（如PX、PTA、聚酯、下游、终端）比较库存变动。上游增速快于下游则去库，慢于下游则累库。
• 分解聚酯需求为出口和内需，基于海关数据和开率外推计算内需增速。

预期（2023 H2）库存压力变化

• 增速预估：H2聚酯上游增速略快于下游，出口需求受BIS认证延期延续，出口增速约12%；内需增速预计143%，下游总增速（外需加内需）维持高位。
• 库存风险：上游聚酯可能开始累库，尤其依赖于织造和纱厂开机率下降。如果下游需求不足，可能引发负反馈，带动价格压力。
• 关键因素：三季度聚酯出口预期好，织造高开工，累库节奏取决于下游环节开机调整；终端内外需求增速预估5%，支持下游增长但可能加剧库存。

制约因素

• 政策影响：防疫放开推动产业链复苏；东南亚产能转移和BIS认证变化影响出口格局。
• 产业链动态：高温夏季传统淡季或维持高负荷运行，但库存压力在H2可能抬升。

总体，报告强调产业链复苏下的平衡与潜在风险，建议关注下游需求和开机率变动以预测库存趋势。