中观景气研究系列：建筑材料行业基本面景气度预测研究-20230728-浙商证券-20页_2mb

建筑材料行业基本面景气度预测研究总结

核心内容

本报告聚焦于建筑材料行业及其细分行业（水泥制造、玻璃制造、玻纤制造和管材）的基本面景气度预测，旨在构建一个能够准确反映行业盈利趋势的投资组合。

主要观点

• 建筑材料行业是一个包含多个细分行业的复杂体系，其中水泥制造占据主导地位，玻璃玻纤和装修改材次之。
• 建筑材料行业的景气度预测基于高频数据建模，重点关注价格、需求、成本、库存、供给和宏观经济指标。
• 模型预测结果与实际值一致性较强，且具有一定的领先性，能够为投资者提供前瞻性的参考。
• 通过分析产业链结构，明确了各细分行业在成本与收益方面的核心驱动因素。

关键信息

行业构成与数据分布

• 建筑材料行业主要包含水泥制造、玻璃制造、玻纤制造和装修建材等。
• 水泥制造在市值和营收占比中均占主导地位，约占41.2%。
• 行业内标的多数为中小盘，但水泥制造在盈利端占比较高。

产业链结构分析

• 水泥行业：产业链包括矿山采运、生料制备、熟料煅烧、水泥磨粉与包装出厂。下游需求主要来自基建、房地产和农村。
• 玻璃行业：以浮法工艺为主，生产出玻璃原片，后经深加工用于建筑、汽车、电子和光伏等。成本端主要为纯碱和燃料。
• 玻纤行业：主要原料为石英砂、石灰石等，成本端包括天然气和纯碱，下游需求集中在建筑、电子、交通运输等行业。
• 管材行业：以高分子材料为主，如PVC、PE、PP等，成本端包括这些原材料价格，下游需求集中于建筑、市政、农业等。

财务拆分与可追踪指标

• 建筑材料行业通过分析标的财报，可以获取其营收来源、产品价格、生产成本和下游需求等关键指标。
• 模型中重点关注产品价格、成本变化、库存水平、供给情况和宏观经济指标。
• 使用MIDAS框架进行混频预测，结合高频数据和低频数据，提升预测准确性。

基本面景气度预测

• 水泥制造：预测值与实际盈利走势一致，具有一定的领先性。成本端主要为煤炭，价格波动对盈利影响显著。
• 玻璃制造：预测值与实际盈利趋势一致，部分区间出现背离。成本端主要为纯碱和燃料，不同燃料对应的利润水平存在差异。
• 玻纤制造：预测值与实际盈利走势一致，波动幅度较小。成本端主要为天然气和纯碱，下游需求包括建筑和风电等。
• 管材行业：预测值与实际盈利走势一致，具有一定的领先性。成本端主要为PVC、PP等，下游需求集中在建筑和市政领域。
• 建筑材料行业整体：预测值与实际盈利走势一致，模型整合了各细分行业的高频指标。

风险提示

• 模型基于量化方法构建，若分指标大幅波动可能导致综合指标输出结果失真。
• 高频数据与盈利之间的统计关系可能在未来发生变化，从而影响模型结果。
• 异常值可能对模型结果造成较大影响，但实际影响可能不如模型显示的波动剧烈。

投资评级说明

• 证券评级：基于报告日后6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 提示投资者应根据个人情况独立判断，不应仅依赖投资评级做决策。

图表与数据支持

• 图1：建筑材料细分行业基本面景气度预测走势
• 图2：建筑材料细分行业标的数量分布
• 图3：建筑材料行业标的市值分布频数图
• 图4：建筑材料细分行业营业收入分布
• 图5：建筑材料细分行业净利润分布
• 图6：建筑材料细分行业超额收益走势
• 图7：建筑材料细分行业ROE-TTM走势
• 图8：水泥行业产业链结构
• 图9：水泥制造公司TS营收构成
• 图10：水泥制品公司XB营收构成
• 图11：玻璃行业产业链结构
• 图12：玻璃制造公司QB营收构成
• 图13：玻纤制造公司Z营收构成
• 图14：建筑材料行业标的毛利率分布
• 图15：细分行业毛利率分布
• 图16：公司JY材料采购均价
• 图17：公司JY营业成本构成
• 图18：水泥库容比对短期价格的指引作用
• 图19：公司QB成本构成
• 图20：公司QB毛利对各因素的弹性
• 图21：公司WX营收构成
• 图22：公司WX成本构成
• 图23：水泥下游需求构成
• 图24：基本面与价差相关性
• 图25：水泥制造景气度预测、实际财务指标和行情走势
• 图26：浮法玻璃下游需求
• 图27：各类型燃料对应的浮法玻璃利润水平
• 图28：玻璃制造景气度预测、实际财务指标和行情走势
• 图29：玻纤制造景气度预测、实际财务指标和行情走势
• 图30：管材行业景气度预测、实际财务指标和行情走势
• 图31：建筑材料行业景气度预测、实际财务指标和行情走势

表格与模型指标

• 表1：建筑材料及细分行业经济指标
• 表2：基本面景气度预测指标：水泥制造
• 表3：基本面景气度预测指标：玻璃制造
• 表4：基本面景气度预测指标：玻纤制造
• 表5：基本面景气度预测指标：管材
• 表6：基本面景气度预测指标：建筑材料行业

结论

本报告通过系统化的产业链分析和财务拆分模型，构建了建筑材料及细分行业的基本面景气度预测框架。模型使用高频数据和MIDAS框架进行混频预测，结果与实际盈利趋势一致，具备一定的领先性。未来模型的适用性和准确性需持续关注高频数据与盈利之间的关系变化。