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浙商期货 SH季报 20250926 烧碱市场分析及四季度展望总结

一、核心观点

卖方/分析师：浙商期货

产品类别：报告分析及展望

总述

🔥 现实与预期博弈延续，四季度关注氧化铝灌槽需求

• 烧碱（液碱）市场在有增，但由于政策影响，实际兑现情况存在不确定性。

1. 主要逻辑

供应端情况

📊 供应

• 产能分布： 国产供应集中于华东（30%）、华北（30%）、西北（20%），

• 今年三季度产量同比＋9%，增加主要由于新增装置，交割计制作

• 国产供应充足但进口量增加

  🇨🇳 国内进口依### 吣

  • 贡献了液碱出口

需求端情况

demand

• 非铝需求：粘胶短纤需求一般，但略有恢复，真实需求量依然偏弱，但下游工艺长期利好。
• 氧化铝需求：四季度氧化铝新增产能加速投放，将带动备碱需求，缓解板块弱势。
• **** 关键问题：氧化铝装置若提前增加采购，价格与库存协同改善，可能缓解供需宽松局面。

库存及估值

📊 库存

• 液碱库存约24.2万吨，环比减少9.15%，同比下降13%
• 片碱库存5.5万吨，降幅显著
• 综合利润有所修复（山东、西北等地区），政策影响持续

操作建议

⚔️ 交易建议

• 空头策略为主，尤其是山东非铝企业库存高企
• 考虑备兑跨式策略（看跌期权+看涨期权）对冲风险
• 若关心价格波动，利用月差套利操作策略

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📍 数据来源

• 公开资料、隆众资讯、企汇（经整理）

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