> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传奇生物 (LEGN US) 总结 ## 核心内容 传奇生物是一家专注于创新生物药研发的公司，其最新发布的 In vivo CAR-T 产品 LB2501 在复发/难治性 B 细胞非霍奇金淋巴瘤（R/R B-NHL）患者中展示了显著的疗效和良好的安全性，初步验证了其 TaVec in vivo CAR-T 技术平台的潜力。公司目前维持“买入”评级，目标价为 55 美元，潜在涨幅为 +64.8%。 ## 主要观点 - **LB2501 临床数据亮眼**： - 在 I 期试验中，高剂量组 ORR 达 100%，CR 达 83.3%。 - 所有缓解均持续至截止日期。 - CAR-T 细胞在体内表现出剂量依赖性扩增，可检测时间长达 116 天。 - 安全性良好，未发生 DLT、SAE、ICANS 或死亡事件，不良反应可控。 - **技术平台前景广阔**： - LB2501 的初步成功验证了 TaVec 技术平台的潜力。 - 公司基于该平台开发的其他候选药物，如 LB2503（GPRC5D）和 LB2505（BCMA），正处于临床前开发阶段。 - 与强生合作推进 LB2505 在多发性骨髓瘤（MM）适应症中的应用。 - **财务预测调整**： - 收入预测：2026 年为 1,476 百万美元，2027 年为 1,756 百万美元，2028 年为 2,093 百万美元。 - 毛利率略有下降，主要由于全球新产能落地及研发费用增加。 - 归母净利润在 2026 年为 -14 百万美元，2027 年为 148 百万美元，2028 年为 332 百万美元。 - 预计 2027 年市盈率为 83.1 倍，2028 年为 37.1 倍。 - **估值与股价表现**： - 基于 DCF 模型，目标价为 55 美元。 - 2026 年 6 月 17 日收盘价为 33.38 美元。 - 公司市值为 6,200 百万美元，52 周高位为 44.32 美元，52 周低位为 16.65 美元。 - 2026 年 6 月 17 日的 1 年股价表现显示，股价下跌约 20%。 ## 关键信息 - **产品优势**： - LB2501 不需要淋巴细胞清除，简化治疗流程，减少化疗带来的额外毒性和住院负担。 - **财务指标**： - 毛利率：2026 年为 55.9%，2027 年为 59.7%，2028 年为 62.3%。 - 净利润：2024 年为 -177 百万美元，2025 年为 -297 百万美元，2026 年为 -14 百万美元，2027 年为 148 百万美元，2028 年为 332 百万美元。 - 每股盈利（EPS）：2026 年预计为 -0.04 美元，2027 年为 0.40 美元，2028 年为 0.90 美元。 - **现金流与资产负债**： - 2026 年预计自由现金流为 33 百万美元，2027 年为 190 百万美元，2028 年为 377 百万美元。 - 现金及现金等价物：2026 年为 906 百万美元，2027 年为 1,066 百万美元，2028 年为 1,413 百万美元。 - 总负债：2026 年为 770 百万美元，2027 年为 781 百万美元，2028 年为 796 百万美元。 - 股东权益：2026 年为 1,054 百万美元，2027 年为 1,270 百万美元，2028 年为 1,670 百万美元。 - **评级与分析员声明**： - 交银国际维持“买入”评级。 - 分析员声明无利益冲突，且不保证报告内容的准确性或完整性。 ## 财务预测变动 | 年份 | 营业收入 (百万美元) | 同比增长 (%) | 毛利润 (百万美元) | 毛利率 (%) | 归母净利润 (百万美元) | 净利率 (%) | |------|---------------------|--------------|-------------------|------------|------------------------|------------| | 2026E | 1,476 | 43.5 | 825 | 55.9 | -14 | -0.9 | | 2027E | 1,756 | 19.0 | 1,048 | 59.7 | 148 | 8.4 | | 2028E | 2,093 | 19.2 | 1,304 | 62.3 | 332 | 15.9 | ## DCF 估值模型 | 年份 | 收入 (百万美元) | EBIT (百万美元) | EBIT*(1-t) (百万美元) | 折旧摊销 (百万美元) | 营运资本变动 (百万美元) | 自由现金流 (百万美元) | |------|-----------------|----------------|------------------------|---------------------|-------------------------|------------------------| | 2026E | 1,476 | 8 | 7 | 12 | -31 | 33 | | 2027E | 1,756 | 177 | 151 | 13 | -38 | 190 | | 2028E | 2,093 | 371 | 315 | 15 | -39 | 377 | ## 股票评级与行业比较 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价 (美元) | 目标价 (美元) | 潜在涨幅 (%) | 最新评级发表日期 | 子行业 | |----------|----------------|------|----------------|----------------|----------------|------------------|------------| | LEGN US | 传奇生物 | 买入 | 33.38 | 55.00 | 64.8 | 2026年06月17日 | 生物科技 | | 1530 HK | 三生制药 | 买入 | 16.06 | 32.40 | 101.7 | 2026年04月01日 | 生物科技 | | 9926 HK | 康方生物 | 买入 | 83.90 | 175.00 | 108.6 | 2026年03月30日 | 生物科技 | | 6990 HK | 科伦博泰生物 | 买入 | 403.40 | 530.00 | 31.4 | 2026年03月25日 | 生物科技 | | 6996 HK | 德琪医药 | 买入 | 3.37 | 10.00 | 196.9 | 2025年12月10日 | 生物科技 | | 13 HK | 和黄医药 | 买入 | 16.23 | 36.60 | 125.5 | 2026年03月10日 | 生物科技 | | 6160 HK | 百济神州 | 买入 | 157.40 | 229.20 | 45.6 | 2026年03月02日 | 生物科技 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来 12 个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来 12 个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来 12 个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**： - **领先**：预期行业未来 12 个月的表现相对于大盘标杆指数吸引力。 - **同步**：预期行业未来 12 个月的表现与大盘标杆指数一致。 - **落后**：预期行业未来 12 个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 ## 分析员披露 - 分析员及有联系者未在报告发布前 30 日内交易相关公司证券。 - 分析员未担任相关公司高级人员。 - 分析员及有联系者未拥有相关公司证券的财务利益。 ## 免责声明 - 本报告内容可能不完整或不准确。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 交银国际证券不承担因依赖本报告内容而产生的任何损失的责任。 - 本报告仅供客户阅览，不得复制、分发或转交他人。 ## 联系信息 - **交银国际**：香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 9 楼 - **总机**：(852)3766 1899 - **传真**：(852)2107 4662