食品饮料行业板块业绩总结：速冻等子板块百花齐放，白酒Q3修复抢眼-20201109-安信证券-22页_938kb

食品饮料板块Q3业绩总结

核心内容

2020年1-9月，食品饮料板块实现营业收入5,715亿元，归母净利润1,072亿元，分别同比增长9.6%和13.5%，增速在A股行业中排名靠前。Q3板块营收增速进一步提升至11.94%，归母净利润增速达18.82%，分别位居申万一级子行业第13和第16位。

主要观点

• 白酒板块：Q3收入增速显著提升至11.58%，净利润增速达14.12%，主要受益于疫情影响减弱，餐饮和宴席需求恢复，高端和次高端白酒表现尤为突出。其中，茅台、五粮液和泸州老窖分别实现7.18%、17.83%和14.45%的收入增速，山西汾酒和酒鬼酒则因提价和销售规模效应实现大幅增长。
• 速冻食品：双龙头收入增速均在25%以上，BC双轮驱动，新品和提价贡献显著。
• 肉制品：受益于提价效应和猪肉价格高位，Q3收入增速达16.12%，部分企业因成本压力而盈利增速有所放缓。
• 乳制品：Q3收入和利润增速均保持稳健，促销力度继续放缓，但部分产品因原奶供应不足影响增长。
• 调味品：Q3收入增速有所降速，但较H1仍有所提升，主要受益于渠道开拓和餐饮消费恢复，龙头表现优异。
• 饮料及休闲食品：表现分化，速冻食品收入和净利润维持高增，而软饮料板块整体表现不佳。

关键信息

白酒板块

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖Q3收入增速分别为7.18%、17.83%、14.45%，茅台直销比例提升至15.7%，批价稳定。
• 次高端酒：Q3收入增速达25.41%，山西汾酒和酒鬼酒表现突出，其中山西汾酒Q3净利润同比增长约70%，酒鬼酒净利润同比增长419%。
• 地产酒：Q3恢复常态增速，古井贡酒和口子窖表现较好，预计未来增长可期。
• 利润弹性：老窖和汾酒因提价和销售费用下降，利润增长显著，分别为52.55%和69.31%。

速冻食品

• 双龙头表现：安井和三全Q3收入增速均在25%以上，受益于新品和提价策略。
• 行业景气度：速冻行业整体表现良好，有望在Q4继续增长。

肉制品

• 双汇发展：Q3收入增速达16.12%，净利润同比增长46.97%，受益于提价效应和冻肉利润。
• 成本下行：随着生猪出栏量恢复，肉制品成本有望继续下行，利好盈利。

乳制品

• 伊利股份：Q3收入增速达11.17%，净利润增速29.82%，白奶和金典表现稳健。
• 光明乳业：Q3收入增速8.80%，净利润增速53.10%，受益于促销减缓和需求旺盛。
• 原奶价格：Q3原奶价格上涨，导致毛利率承压，但促销减缓缓解部分压力。

调味品

• 海天味业：Q3收入增速17.73%，归母净利润增速21.54%，B端和C端表现良好。
• 中炬高新：Q3收入增速10.26%，净利润增速18.50%，火锅复合调味料表现亮眼。
• 恒顺醋业：Q3收入增速9.64%，净利润增速-25.13%，但整体表现稳定。

投资建议

• 首选股票：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、双汇发展、安井食品。
• 关注股票：三全食品、洽洽食品、妙可蓝多、百润股份、涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。
• 区域龙头：伊力特，受益于新疆基本面改善。
• 弹性品种：酒鬼酒，因提价和新品推广表现突出。

风险提示

• 业绩波动：受市场和政策影响，业绩可能波动。
• 预期过高：部分公司可能因预期过高而面临估值压力。
• 估值分歧：不同投资者对估值可能存在较大分歧。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，看好食品饮料板块未来表现。