20210421-东北证券-万通发展-600246.SH-地产+N战略转型持续推进_财务稳健现金流向好提供安全垫_4页_727kb

万通发展 (600246) 公司点评报告总结

核心内容概述

万通发展（600246）在2020年年报中展示了其战略转型的持续推进和财务稳健的表现。公司通过“地产+N”的多元化生态模式，积极拓展城市更新与运营业务、数字+能源业务以及资本运营与发展业务，致力于转型为创新型城市更新运营专家。尽管公司归母净利润出现大幅下滑，但剔除投资收益后的经营利润实现稳定增长，现金流明显改善，为转型提供了坚实的安全垫。

主要观点

• 战略转型持续推进：公司正积极实施“地产+N”战略，重点布局城市更新、数字城市、综合能源管理等新兴领域，与多家国央企和行业头部企业合作，构建综合能力生态协作平台。
• 财务稳健，现金流向好：公司经营活动现金净流量扭亏为盈，货币资金充足，资产负债率维持在34%以下，有息负债率仅为18%，财务结构健康。
• 二次回购彰显信心：公司于2021年4月完成股份回购6662.7万股，金额达4.99亿元，体现了对自身价值的信心。
• 投资收益波动明显：投资收益在2020年为-0.11亿元，但公司通过基金投资实现2737万元收益，提升资金使用效率。
• 未来盈利预期上调：公司预计2021-2023年EPS分别为0.08、0.09、0.10元，对应PE分别为96.05、85.32、77.97倍，投资建议为“买入”。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年实现13.62亿元，同比增长23.55%。
• 归母净利润：2020年为51亿元，同比下降91.59%，但2021年预计增长226.66%至166亿元。
• 经营活动现金流：2020年为12.24亿元，较去年同期扭亏为盈。
• 货币资金：截至2020年末，公司货币资金为25.44亿元，资金储备充足。
• 资产负债率：2020年为34.3%，预计2021-2023年分别为36.5%、36.5%、35.8%。
• 每股收益：2020年为0.02元，预计2021-2023年分别为0.08、0.09、0.10元。

战略转型进展

• 城市更新与运营业务：公司销售面积同比增长53.6%，销售金额增长26.1%；商业地产营收增长66.35%，租金收入具备保障。
• 数字+能源业务：公司与商汤科技、国网综能、普洛斯等企业合作，推动人工智能应用场景落地、综合能源管理服务和智慧城市发展。
• 资本运营：公司成立全资子公司作为数字科技发展平台，与普洛斯组建3家合资公司，重点在城市更新、产城融合及金融资本等领域展开合作。

其他重要信息

• 股份回购：公司于2021年1月至4月期间完成股份回购2.32亿元，拟回购资金总额不低于1.5亿元，不超过3亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备转型潜力，未来盈利能力有望逐步提升。

风险提示

• 转型不及预期：战略转型过程中可能面临市场接受度、技术落地及合作推进等不确定性。
• 业绩与估值不达预期：公司新业务发展尚需培育，未来盈利增长可能低于预期，导致估值不达预期。

附表摘要

股票数据

市场表现

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，13年证券研究从业经历，专注于房地产行业。
• 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼组长，2019年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成对任何人的买卖建议，亦不承担由此引发的任何损失责任。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。