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人工智能行业专题（21） SaaS板块指引转向乐观，FDE加速企业AI渗透率提升

核心内容

本报告分析了AI对SaaS行业的影响，指出SaaS板块在AI技术推动下开始展现出积极的市场表现，尤其在企业服务、数据与安全、教育、广告/电商/游戏、图形音频等领域。报告强调，AI正在从“吞噬”SaaS的威胁转变为“赋能”其发展的机遇。

主要观点

1. AI对SaaS的影响

   • AI推动SaaS从“线上看板”或“流程管理”向“AI+原生集成”转型，实现降本增效。
   • AI时代改变了付费模式，从“按人头订阅”转向“按AI消耗量/按效果付费”，降低企业采购门槛，提升ARR。
   • 企业级AI代理（Agent）正在成为工作流的执行层，SaaS公司需在数据治理、权限控制、工作流整合等方面加强能力。

2. AI赋能的SaaS公司分类

   • AI推动业绩持续增长优异：包括安全、语音、广告类公司（如Palantir、Crowdstrike、Twilio）。
   • 业绩明确反转，AI落地积极：如Snowflake、Unity。
   • 业绩底部企稳，预期指引积极：如ServiceNow、Salesforce、MongoDB。
   • AI落地乐观，但业绩有波动：如Datadog、Figma、Applovin。
   • 仍需观察趋势：如Duolingo、Adobe、Roblox。

3. SaaS板块的未来方向

   • AI基础设施公司：如Crowdstrike，聚焦安全方向，利用AI实现自动化威胁分析。
   • 转型为“清算与控制中心”的平台型公司：如Salesforce、ServiceNow，通过数据、权限、治理构建企业级AI控制塔。
   • 行业独家数据与Know-how壁垒：如Unity，利用游戏数据推动广告业务发展。

关键信息

一、市场表现与估值

• 26Q1：北美软件公司业绩超预期，市场反弹。
• 26Q2：部分公司上调26年指引，市场重新思考AI对SaaS的叙事。
• EV/NTM：当前美股SaaS估值处于历史低位（4.4x），但高增长公司估值倍数达18.1x。
• 收入增速：26Q2整体收入增速提升，部分公司如Salesforce、ServiceNow、Snowflake、MongoDB等增速显著。

二、AI对SaaS的赋能与转型

• AI产品落地：25年底至26年6月，SaaS公司集中发布新产品，实现AI集成。
• Agent的崛起：AI代理正在成为企业工作流执行层，如Salesforce的Agentforce、ServiceNow的Otto。
• 智能体架构：Salesforce构建了包含交互系统、代理系统、工作系统、上下文系统、信任层的AI架构，强化了数据治理和AI能力。

三、重点公司分析

• Salesforce

  • AI产品收入占比9%，其中Agentforce ARR达15亿美元，增长强劲。
  • 推出Headless 360，实现CRM能力API化，支持外部平台调用。
  • 与Anthropic合作推出Claudeforce，预置销售技能，实现AI在销售流程中的深度应用。
  • 2026年AI合同价值目标提升至15亿美元，预计2030年AI贡献30% ACV。

• ServiceNow

  • 26Q2收入增长24.5%，订阅收入表现强劲。
  • AI收入目标提升至15亿美元，26Q2 AI ACV突破10亿美元。
  • 推出ServiceNow Otto，整合AI能力，实现端到端工作流自动化。
  • 收购Armis和Veza，强化AI治理与网络安全能力。

• Snowflake

  • AI业务ARR达1亿美元，占比收入2%，AI贡献收入增长一半。
  • 推出Snowpark，支持编程语言，打破SQL限制。
  • 收购Applica，推出Document AI，处理非结构化文档。

• Crowdstrike

  • AI检测与响应（AIDR）成为新的市场机会。
  • 26Q2收入增长26%，AI安全体检推动客户采购Falcon平台。

• Palantir

  • 强调数据本体论和精准可控，AI深入业务逻辑，提升企业级应用。

• MongoDB

  • 向量搜索和文本搜索成为增长驱动，AI原生客户增长显著。

• Unity

  • AI广告引擎Vector上线，26Q2收入增长24%，AI贡献显著。

• Duolingo

  • AI功能Max下放至Super订阅层级，推动用户增长。

• Figma

  • 推出Figma Agent，覆盖设计全流程，提升开发效率。

• Applovin

  • AI广告引擎Axon上线，但受竞争影响，需观察非游戏领域表现。

• Adobe

  • Firefly AI助手上线，但需观察用户增长和市场接受度。

• Roblox

  • AI工具升级，加强成人生态建设，应对监管影响。

未来趋势与挑战

• AI与SaaS的融合：AI正在成为SaaS的“控制塔”，企业需要更强大的数据治理和权限管理能力。
• 付费模式转变：从订阅制转向按量付费，对企业现金流和产品粘性提出更高要求。
• 生态调整期：部分公司仍处于AI生态调整期，需观察其长期表现。
• 行业壁垒：拥有行业数据、Know-how的公司更具竞争优势，如Unity、Adobe、Salesforce等。

图表摘要

• 图：IGV指数（北美软件ETF）股价表现：显示26Q1至26Q2的市场反弹。
• 图：SaaS公司EV/未来十二个月收入（PS）与十年期美债利率：反映估值与利率的关系。
• 图：Salesforce AI产品ARR：展示AI产品增长趋势。
• 图：Salesforce AWU增长速度：AI代理完成的工作单元增长迅速。
• 图：NOW平台不同业务对ACV的贡献：展示AI在各业务领域的渗透情况。
• 图：NOW Assist使用案例：说明AI在企业工作流中的应用。
• 图：Snowflake产品功能与服务内容：展示其云存储与AI处理能力。
• 图：Snowpark架构图：说明Snowflake AI平台的技术架构。
• 图：CRM各项业务增速：反映不同业务线的增长情况。

总结

AI正逐步改变SaaS行业的商业模式和产品形态，推动其从“工具”向“平台”演进。具备数据治理、权限控制和AI集成能力的公司如Salesforce、ServiceNow、Snowflake等表现突出，成为AI时代的重要参与者。AI的落地仍需时间，部分公司面临生态调整与竞争压力，但整体趋势显示SaaS板块正转向乐观。未来，具备AI基础设施、平台化能力及行业数据壁垒的SaaS公司将更具优势。