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报告摘要

未来2-3年稳就业需要怎样的地产投资水平？总结

核心内容

本文探讨了未来2-3年中国在稳就业方面的政策需求，重点分析了地产投资与外需变化对就业的影响。文章指出，当前国内宏观政策的首要目标是确保中低收入群体的就业稳定。过去四年，地产投资大幅转弱，但出口链发挥了重要作用，对冲了地产投资下滑对就业的负面影响。随着外需前景转弱，地产投资需逐步回升，以维持就业稳定。

主要观点

稳就业的重要性：当前国内宏观政策的核心是确保中低收入群体的就业稳定，尤其在面临出口转弱的情况下，地产投资的回升成为关键。
外需的强现实与弱预期：5月数据显示，全球贸易活跃度较高，但中美制造业PMI均低于荣枯线，且新出口订单分项显著下滑，反映外需预期转弱。
制造业与建筑业就业的“跷跷板”关系：2018年以来，制造业与建筑业就业人数此消彼长，建筑业就业下降，制造业就业上升，显示出口强劲对制造业就业的拉动作用。
出口对就业的贡献：过去四年，出口受益行业如计算机通信设备、汽车、机械等对就业有显著拉动作用，但随着自动化提升，单位产出就业减少，出口对就业的拉动效应减弱。
未来就业压力：尽管长期来看就业人口将减少近一亿人，但短期内就业人数不会明显下降，而是在未来数年后因60-70后群体加速衰老而出现断崖式下滑，因此未来2-3年稳就业压力仍较大。
地产投资的必要性：为对冲出口转弱的影响，地产投资需逐年回升并至少回到2022年以前的水平，以有效支撑建筑业及制造业就业。

关键信息

5月出口数据：美元计价中国出口同比增速达7.6%，显示外需仍较强。
制造业与建筑业就业变化：
- 建筑业就业从2018年开始下降，2019-2022年减少约374万人。
- 制造业就业从2019年见底后逐步回升，2020-2022年新增约458万人。
出口受益行业：计算机通信设备、电气设备、汽车、专用设备制造业是就业增长的主要推动者。
出口份额变化：中国名义出口份额从2019年的13%增长至2021年的15.1%，但2023年有所回落，可能为出口量的峰值。
未来地产投资目标：预计未来2-3年，地产投资需逐年回升并至少回到2022年前的水平，以对冲出口转弱带来的就业压力。

结构化要点

一、5月数据显现出外需的强现实与弱预期

全球制造业PMI和东盟制造业PMI均创23个月和13个月新高。
5月中国出口同比增速达7.6%，但制造业PMI回落至49.5，新出口订单分项下滑至48.3。
美国ISM制造业PMI也下滑至48.7，显示外需预期转弱。
5月数据反映出口的“抢跑”效应，可能包含今年二、三季度出口的提前释放。

二、过去四年出口链是稳就业的主要抓手

就业结构：中低收入群体主要就业于服务业、制造业和建筑业。
就业变化：
- 建筑业就业自2018年见顶后持续下降。
- 制造业就业自2019年见底后逐步回升。
出口带动就业：出口链的强劲增长有效对冲了地产投资转弱对就业的负面影响。
出口受益行业：计算机通信设备、汽车、机械等行业对就业增长贡献显著。

三、未来2-3年稳就业压力渐大

就业人口趋势：未来十年就业人口将减少近一亿人，但短期内不会明显下降。
就业群体特征：建筑、制造业及部分服务行业就业者退休时间不明确，就业稳定性受健康和家庭因素影响。
稳就业任务：未来2-3年需通过内需每年解决百万级别的中低收入群体就业问题。

四、地产投资或需逐年回升并重回2020年前后水平

五点前提：
1. 未来2-3年出口将明显转弱。
2. 制造业自动化提升，单位产出就业减少。
3. 过去四年制造业吸纳了约300-400万建筑业就业人口。
4. 2019年制造业就业人数较2017年减少558万人。
5. 2022年以来地产投资对建筑业就业拖累加剧。
地产投资目标：需逐年回升，至少回到2022年前的水平，以对冲出口转弱带来的就业压力。