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报告摘要

輝立證券集團分析報告：Bangkok Bank (BBL)

核心内容

Bangkok Bank PCL (BBL) 在2016年第四季度（4QFY16）实现了高于预期的利润，达到83亿泰铢，同比增长7.6%，环比增长2.6%。这一增长主要得益于贷款损失准备金的减少，以及净利息收入和非利息收入的改善。

主要观点

4QFY16利润表现：BBL的利润超出预期，主要由于贷款损失准备金减少，以及净利息收入和非利息收入的上升。尽管利息收入保持稳定，但利息支出下降，从而提升了净利息收入。同时，费用支出略有增加，但被贷款损失准备金的下降所抵消。
全年表现：2016年全年利润同比下降6.9%，主要由于费用支出和贷款损失准备金的增加。净利息收入持续增长，但非利息收入有所下降。
贷款增长：2016年全年贷款增长3.9%，主要来自中型商业贷款、个人贷款和国际贷款。2017年的贷款增长目标设定在4%至6%之间，其中零售贷款增长最快，预计为5%至7%。
贷款损失准备金：2016年第四季度，BBL的不良贷款率（NPL）降至3.2%，但预计2017年不良贷款率可能会上升，导致贷款损失准备金保持高位。不过，BBL的不良贷款覆盖率（NPL coverage ratio）在银行业处于较高水平，达到173.6%。
股息政策：尽管BBL的资本充足率（CAR）达到19.1%，但公司没有计划提高股息以降低CAR水平或提升ROE。因此，股息预测维持不变，为每股市价6.50泰铢。
盈利预测：2017年盈利预测维持在352亿泰铢，同比增长10.8%。但评级从“ACCUMULATE”下调至“NEUTRAL”，目标股价维持在174泰铢，但未提供上涨空间。
估值：2017年的市净率（P/B）为0.8倍，与2016年相比略有下降，但保持在合理范围内。市盈率（P/E）为9.5倍，与市场平均水平相比略低。

关键信息

财务表现

收入：2016年第四季度收入为1105亿泰铢，同比增长3%。
净利息收入：2016年第四季度净利息收入为16303亿泰铢，同比增长1%。
非利息收入：2016年第四季度非利息收入为6255亿泰铢，同比增长2%。
净亏损：2016年第四季度净亏损为8267亿泰铢，同比增长3%。
经营费用：2016年第四季度经营费用为12955亿泰铢，同比增长7%。
税前利润：2016年第四季度税前利润为10802亿泰铢，同比增长9%。
税后利润：2016年第四季度税后利润为8267亿泰铢，同比增长3%。

财务比率

净息差（NIM）：2016年第四季度为2.26%，与上一季度相比略有上升。
不良贷款率（NPL）：2016年第四季度为3.20%，较第三季度下降0.2%。
股本回报率（ROE）：2016年第四季度为9.97%，全年为8.58%。
资产回报率（ROA）：2016年第四季度为1.22%，全年为1.10%。
贷款/存款比率：2016年第四季度为89%，全年保持稳定。

公司数据

流通股数：190900万股。
市值（泰铢）：333093亿泰铢。
市值（美元）：9462百万美元。
52周最高/最低价：182/146泰铢。
3个月平均日交易额：314亿泰铢。
每股账面价值（BVPS）：198.68泰铢。
每股收益（EPS）：2016年第四季度为4.33泰铢，全年为16.67泰铢。
每股分红（DPS）：全年为6.50泰铢。
股息收益率：全年为3.7%。
资本充足率（CAR）：2016年第四季度为19.1%。
一级资本：2016年第四季度为17.2%。

股价表现

当前股价：174.50泰铢。
目标股价：174.00泰铢，较当前股价上涨3.44%。
1个月涨幅：9%。
3个月涨幅：9%。
1年涨幅：21%。
相对SET指数表现：1个月上涨7%，3个月上涨4%，1年下跌1%。

风险因素

全球及国内经济的不确定性。
信用风险。
金融机构监管政策的变化。

重要发展

2014年：获得缅甸中央银行许可，成为首家在缅甸开展银行业务的外资银行。
2013年：在印尼开设第三家海外分行。
2012年：增持Bualuang Securities股份至99.75%。
2011年：Chansak Guangfu被任命为董事会成员。
2009年：成功发行12亿美元的高级债券。

公司治理

参与泰国私营部门反腐败集体行动联盟（Thai CAC）。
评级为“NEUTRAL”，目标股价为174泰铢。

同业对比

市场数据：截至2017年1月31日，BBL的市盈率（P/E）为10.5倍，市净率（P/B）为0.9倍，股息收益率为3.7%。
主要竞争对手：包括Kasikornbank PCL、Krung Thai Bank PCL、Siam Commercial Bank PCL等。

总结

Bangkok Bank在2016年第四季度表现出色，利润超出预期，主要得益于贷款损失准备金的减少和净利息收入的增长。然而，全年利润有所下滑，主要由于费用和贷款损失准备金的增加。公司预计2017年贷款将增长4%至6%，其中零售贷款增长最快。尽管资本充足率较高，公司没有计划提高股息，因此维持盈利预测和评级不变。估值方面，市净率和市盈率均处于合理范围，但目标股价未提供上涨空间。公司积极参与反腐败行动，且在治理方面表现良好。

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