20250630-中国银河-石油化工行业6月动态报告_原油重回供需定价_关注成长属性标的_22页_4mb

原油重回供需定价，关注成长属性标的

核心内容

2025年6月，原油价格重心有所抬升，Brent和WTI月均价分别为69.9美元/桶和67.8美元/桶，环比分别上涨9.2%和11.3%。6月中旬由于伊朗与美国的冲突升级，地缘风险溢价迅速抬升，但6月下旬地缘局势缓和，油价回落。同时，市场担忧OPEC+可能在7月会议上决定继续增产，影响供给端支撑力度。

需求端，美国进入驾车旅行高峰季，炼厂开工率上升，预计7月将维持高位。中期来看，原油消费需求仍受全球贸易局势影响，预计Brent油价将在60-70美元/桶区间震荡运行。

主要观点

• 油价走势：6月油价重心抬升，但整体仍处于震荡区间，受地缘局势和OPEC+产量政策影响较大。
• 行业盈利：油价对石油化工行业盈利影响显著，当前成本端不是盈利关键，行业盈利更多依赖供需改善。
• 国内需求：1-5月我国原油表观消费量同比下降0.1%，天然气表观消费量同比下降0.8%，成品油表观消费量同比下降6.8%。经济增速放缓和能源替代加速对需求形成压力。
• 行业格局：我国石油化工行业步入成熟期，存在结构性过剩问题，但通过政策支持和技术创新仍有成长空间。
• 投资建议：建议关注成长属性标的，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。

关键信息

一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业

• 我国石油和化工行业共有538家上市公司，占全部A股的9.9%。
• 石油化工行业总市值为1.13万亿元，占石油和化工行业总市值的13.3%。
• 石油化工行业平均市值为353亿元，主要受中国石化影响。
• 行业涉及面广，产业链长，产品众多，对国民经济各领域影响深远。

二、我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在

• 经济运行：一季度GDP同比增长5.4%，经济总体运行平稳。
• 能源消费：我国能源消费稳步增长，但增速放缓，油气对外依存度维持高位。
• 行业盈利：油价对行业盈利影响显著，预计2025年H2行业盈利中枢可能回落。
• 需求放缓：石化产品需求增速放缓，结构性过剩问题凸显，行业盈利能力承压。

三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑

• 竞争多元化：民营企业和外商独资企业加入竞争，炼油行业竞争加剧。
• 技术瓶颈：关键核心技术短缺，自主创新能力不足，研发占比仅为1%。
• 政策支持：多项政策推动行业绿色化、高端化、数字化发展，助力高质量发展。
• 成长空间：尽管行业步入成熟期，但高端产品供给不足和政策支持仍为行业带来成长机遇。

四、行业面临的问题及建议

• 主要问题：

  • 高端产品自给率低，依赖进口。
  • 产业布局不合理，国际竞争力不足。
  • 碳减排压力大，低碳技术尚待突破。

• 建议及对策：

  • 加强创新能力：推动基础研究和工艺创新，提升产业链竞争力。
  • 优化产业结构：加快落后产能淘汰，推进高水平集聚发展。
  • 推进绿色低碳发展：通过源头、过程、终端减碳路径，实现清洁生产。

五、石油化工行业在资本市场中的发展情况

• 收益率表现：石油化工行业年初至今收益率为-7.1%，低于沪深300指数。
• 估值表现：石油化工板块PE（TTM）为17.9x，高于历史均值15.1x，相对沪深300溢价45.6%。
• 成长性分析：总资产和固定资产增长是主要指标，但增速放缓反映行业产能过剩。

六、投资策略及推荐标的

• 投资策略：关注行业供需改善，建议关注成长属性标的。
• 推荐组合：
  • 卫星化学（002648.SZ）：累计涨幅-8.83%，相对收益率-2.65%，市盈率8.72。
  • 宝丰能源（600989.SH）：累计涨幅-3.50%，相对收益率2.68%，市盈率16.21。
  • 国恩股份（002768.SZ）：累计涨幅13.05%，相对收益率19.23%，市盈率10.65。

风险提示

1. 国际贸易摩擦加剧的风险。
2. 下游需求不及预期的风险。
3. 主营产品景气度下降的风险。
4. 项目达产不及预期的风险。

图表目录

• 图1：石油和化工行业个股占比
• 图2：石油和化工行业总市值占比
• 图3：石油和化工行业流通A股市值占比
• 图4：石油和化工行业平均市值（亿元）
• 图5：我国GDP及同比增速
• 图6：我国能源消费及同比增速
• 图7：我国原油供需及对外依存度
• 图8：我国天然气供需及对外依存度
• 图9：油价高低与石油化工行业盈利能力关系
• 图10：Brent与WTI油价走势（美元/桶）
• 图11：我国成品油供需情况（万吨）
• 图12：我国聚乙烯（PE）供需情况（万吨）
• 图13：我国聚丙烯（PP）供需情况（万吨）
• 图14：我国对二甲苯（PX）供需情况（万吨）
• 图15：我国乙二醇（EG）供需情况（万吨）
• 图16：我国对苯二甲酸（PTA）供需情况（万吨）
• 图17：石油化工板块营收及增长率
• 图18：石油化工板块归母净利润及增长率
• 图19：石油化工板块净资产收益率
• 图20：石油化工板块销售净利率
• 图21：石油化工板块资产周转率（次）
• 图22：石油化工板块权益乘数
• 图23：石油化工板块和沪深300指数收益率表现
• 图24：石油化工估值相较历史均值变化情况
• 图25：石油化工估值相较沪深300指数变化情况
• 图26：石油化工行业总资产及增长率
• 图27：石油化工行业固定资产、在建工程
• 图28：推荐组合表现