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金属行业2026年中报总结

核心内容概览

2026年上半年，金属行业整体表现强劲，业绩增长显著提速，多个细分板块实现大幅增长，部分板块实现扭亏。当前板块估值处于合理水平，其中铝、铜、锂和镍钴锡锑估值相对较低，存在估值修复机会。行业持仓回归平配，但部分板块股息率仍显著高于5%。展望下半年，流动性冲击有望缓和，供应扰动迹象显现，需求保持稳定增长，建议重点关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝和锂板块的投资机会。

行情回顾

• 整体表现：2026年年初至今，中信有色金属板块指数上涨1.0%，相对沪深300跑赢2.8ppts；26Q2至今，板块指数下跌3.2%，相对沪深300跑输5.4ppts。
• 细分板块表现：
  • 领涨板块：钨、其他稀有金属和黄金板块分别上涨58%/27%/20%。
  • 上涨板块：稀土磁材、铜板块上涨。
  • 下跌板块：铝、镍钴锡锑和锂板块明显下跌。

金属价格回顾

• 工业金属：LME锡、铜、铝均价同比上涨57%/39%/32%，铅价小幅下跌；26Q2多数工业金属价格继续上行，LME铝和锡分别上涨10%/7%。
• 贵金属：伦敦金、银、铂金和钯金均价同比上涨53%/139%/102%/60%，但26Q2环比回落。
• 能源金属：锂价二季度延续上涨，钴价有所回落。
• 战略金属：钨精矿和氧化镨钕均价同比上涨354%/72%，而锑及重稀土价格承压；26Q2，镓、锗、铟涨幅最为突出。

业绩与估值分析

• 行业整体业绩：2026年上半年，有色金属行业营收同比增长33%，归母净利润同比增长110%，再创新高；26Q2营收和净利润分别同比增长29%/107%，环比增长9%/12%。
• 细分板块业绩：
  • 领涨板块：钨、铝、铅锌、其他稀有金属净利润同比增长237%/147%/102%/90%。
  • 显著增长板块：铜、稀土磁材、黄金、镍钴锡锑净利润增长均超40%。
  • 扭亏板块：锂板块实现扭亏。
• 估值情况：截至2026年9月4日，Wind一致预期PE为13.4倍，低于A股均值15.4倍；滚动PE和PB分别为17.7/2.7倍，PE略低于过去五年均值。铝、铜、锂和镍钴锡锑估值相对较低，2026E PE为9-13倍。

持仓与分红分析

• 行业持仓：截至2026年二季度，有色金属行业基金重仓持仓市值为1003亿元，在29个行业中排名第7位；占基金股票投资市值的2.04%，环比下降1.23ppts。
• 板块持仓：
  • 工业金属小幅低配；
  • 贵金属和稀有金属仍处于高配状态。
• 个股表现：基金重仓持仓市值增幅居前的是稀有金属公司，铜金个股减幅较大。
• 分红比例：2026H1有色金属行业分红比例为14.6%，同比下降4.1ppts；与全部A股的差距由2.9ppts扩大至4.8ppts。工业金属、贵金属、稀有金属分红比例分别为18.2%/3.4%/4.6%。

风险因素

• 金属价格大幅下跌
• 国内经济复苏不及预期
• 海外经济衰退
• 美联储降息不及预期
• 上游供给增长超预期
• 企业海外资产经营风险
• 新增产能建设进度不及预期
• 行业政策变化超预期
• 安监、环保形势严峻超预期

投资策略

• 关注板块：黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂。
• 估值修复机会：铝、铜、锂、镍钴锡锑等估值较低板块值得关注。
• 市场预期：下半年流动性冲击有望缓和，供应扰动抬头，需求稳增，行业有望迎来结构性机会。

分析师团队

• 敖翀（金属行业首席分析师）
• 拜俊飞（金属行业首席分析师）
• 商力（金属分析师）
• 刘宇飞（金属分析师）
• 陈剑凡（金属行业分析师）
• 涂耀廷（金属分析师）

联系方式

• 中信证券研究网站：https://research.citics.com
• 研究服务小程序：中信证券研究服务
• 权限咨询：请联系您的对口客户经理

免责声明

本报告节选自中信证券研究部2026年9月14日发布的《金属行业2026年中报总结—业绩增长继续提速，估值修复值得关注》。具体分析内容及风险提示请详见完整报告。本资料仅面向金融机构专业投资者，不构成对非专业投资者的推荐。