> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大类资产配置总结：全球宏观新秩序与资产配置新格局 ## 核心内容概述 本文由中信证券多位分析师撰写，围绕全球宏观环境、国内政策走向、经济分化趋势及大类资产配置策略展开分析，旨在为专业投资者提供资产配置的参考意见。 ## 全球宏观环境展望 全球宏观环境面临多重挑战，包括地缘政治冲突、通胀压力上升和流动性紧缩。逆全球化趋势在科技、贸易和军事领域加剧，导致全球通胀和实际利率上升。全球货币政策已从宽松转向紧缩，未来大幅宽松的难度增加。 ## 国内政策与经济展望 国内政策基调为“稳中求进”，财政政策保持积极但增量空间有限，货币政策宽松但降息态度较为克制。国内经济呈现“K型分化”特征，主要体现在： - **外需与内需分化**：出口长期高位，但地产和消费面临压力； - **新质生产力与传统经济分化**：AI产业成为新的增长极，传统增长动能（如地产和基建）或有所弱化； - **政策敏感型与非敏感型变量分化**：受益于政策发力的基建和制造业投资表现较好，而财政力度不足时经济景气度相对低迷。 ## 产业趋势展望 AI技术正主导新旧动能的转换，成为金融危机后罕见的经济增长引擎。国内政策支持和产业结构调整进一步推动AI及相关新兴产业的发展，而以地产和基建为代表的传统增长动力或将逐步让位于新质生产力。 ## 大类资产配置策略展望 ### 股票市场 - **A股**：基本面支撑增强，但需警惕宏观流动性、风格分化及海外股市扰动带来的波动风险； - **港股**：在流动性改善背景下配置价值显现，但需关注全球流动性走势； - **美股**：基本面韧性较强，当前风险尚未显现，仍具备一定的投资价值。 ### 债券市场 - **中债优于美债**：通胀和货币政策差异导致美债利率下行空间受限，中债更具吸引力； - **信用债与可转债**：信用债结构趋于多元，可转债更应关注策略选择，而非单一个券； - **建议**：持券观望，等待长端和超长端利率下行机会。 ### 大宗商品与不动产 - **黄金**：短期已出现修复，中期需关注美联储是否进一步宽松； - **原油**：供给恢复放缓和战略补库需求推动油价反弹并维持高位； - **REITs**：建议关注优质标的超跌机会，重视次新券的超额分红及增量资金入市节奏。 ## 风险因素提示 - 国内稳增长政策力度不及预期； - 美联储降息幅度超预期； - 原油价格上涨幅度超预期； - 国内货币政策宽松力度低于预期。 ## 关键信息总结 - 全球宏观环境动荡，通胀与流动性压力上升，货币政策转向紧缩； - 国内经济呈现“K型分化”，需关注不同板块的差异表现； - AI成为新旧动能切换的核心驱动力，政策支持与产业转型加速其发展； - A股和港股在不同宏观环境下具备差异化配置价值； - 中债表现优于美债，信用债与可转债策略需更精细化； - 黄金、原油和REITs等资产需结合政策与市场预期进行动态评估。 ## 结论 当前全球宏观环境与国内政策导向交织影响，资产配置需更加注重结构性机会与风险控制。AI等新兴领域或成为未来增长关键，而传统资产如地产、基建或将逐步弱化。投资者应关注政策变化、流动性趋势和市场预期，灵活调整资产组合，以应对复杂多变的市场环境。