20231030-首创证券-中材科技-002080.SZ-2023年三季报点评_价格低迷业绩承压_冷修技改提升竞争力_3页_331kb

中材科技（002080.SZ）投资分析总结

核心内容

中材科技（002080.SZ）作为全球玻纤头部企业，尤其在风电叶片领域具有较高的市场份额。尽管2023年前三季度公司业绩承压，但其在行业低谷期选择进行冷修技改，显示出对行业长期发展的积极布局。公司最新收盘价为18.24元，一年内最高价25.18元，最低价17.01元，当前市盈率22.15倍，市净率1.71倍，总股本16.78亿股，总市值306.09亿元。

主要观点

• 业绩承压：2023年前三季度公司实现营收182.32亿元（+2.38%），归母净利润17.08亿元（-30.16%），扣非归母净利润14.99亿元（-8.81%）；第三季度营收58.52亿元（-8.17%），归母净利润3.16亿元（-43.48%），扣非归母净利润2.50亿元（-36.72%）。主要原因是粗纱价格回落，导致毛利率下降，2023年前三季度毛利率为24.41%，同比下降2.93个百分点；第三季度毛利率为22.44%，同比下降2.50个百分点。

• 冷修技改提升竞争力：公司拟在山东省邹城市投资11.29亿元建设年产8万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线冷修改造项目，项目建设期为6个月。此举有助于改善行业供过于求局面，降低生产成本，提升生产效率，为未来行业回暖做好准备。

• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025年营收分别为234.23亿元、275.22亿元和321.51亿元，归母净利润分别为20.45亿元、26.14亿元和33.17亿元，对应PE分别为15.29倍、11.96倍和9.43倍。公司具备显著的成本、技术及市场优势，长期来看业绩有望增长。

关键信息

财务预测与指标

财务比率分析

营运与投资活动

• 经营活动现金流：预计2023年为4,372.12百万元，2024年为4,373.30百万元，2025年为4,914.23百万元，显示公司持续经营能力较强。
• 投资活动现金流：2023年为-656.00百万元，2024年为-424.42百万元，2025年为-125.67百万元，表明公司仍处于扩张阶段。
• 筹资活动现金流：2023年为-1,629.38百万元，2024年为-14.61百万元，2025年为64.76百万元，显示公司融资活动趋于稳定。

风险提示

• 风电等下游需求疲软
• 行业供过于求
• 原材料成本增加

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• “增持”评级对应相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。

结论

中材科技在行业低迷期间选择进行冷修技改，体现了其对行业未来的积极布局。尽管短期业绩受到粗纱价格回落的影响，但公司凭借成本控制、技术优势和市场地位，具备长期增长潜力。分析师焦俊凯首次覆盖公司，给予“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将稳步提升。